【財(cái)政篇】財(cái)政收入形勢(shì)嚴(yán)峻 財(cái)政收支矛盾突出

    今年以來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)減速、結(jié)構(gòu)性減稅等因素的影響，財(cái)政收入處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，財(cái)政收入形勢(shì)十分嚴(yán)峻；在財(cái)政支出方面，積極財(cái)政政策得到較好落實(shí)，且加快落實(shí)擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)的各項(xiàng)政策措施，保障重點(diǎn)支出，都需要加大財(cái)政投入力度，進(jìn)一步增加了財(cái)政支出壓力，收支矛盾比較突出。下一步財(cái)政政策要在抓緊落實(shí)好已出臺(tái)的各項(xiàng)政策措施的基礎(chǔ)上，及時(shí)完善相關(guān)政策措施，為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的更加嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)局面，盡早研究準(zhǔn)備預(yù)案，努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

    積極財(cái)政政策實(shí)施情況

    1、財(cái)政收入企穩(wěn)回升，但減收壓力仍然較大。今年上半年，全國(guó)財(cái)政收入33976.14億元，比去年同期減少832.05億元，下降2.4%。其中，中央本級(jí)收入17704億元，同比下降9.4%；地方本級(jí)收入16272.14億元，同比增長(zhǎng)6.6%。

    財(cái)政減收主要有以下原因：

    （1）主要稅種收入增速下降幅度較大。一是受經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)投資活動(dòng)萎縮、增值稅轉(zhuǎn)型等因素影響，增值稅和企業(yè)所得稅收入大幅減少。1-6月，國(guó)內(nèi)增值稅和企業(yè)所得稅收入比去年同期分別下降3%和13.8%。二是受外需下降，企業(yè)國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)減少等因素影響，進(jìn)口貨物兩稅和關(guān)稅收入較少較多。1-6月，進(jìn)口貨物兩稅和關(guān)稅收入分別下降14.9%和29.9%。

    （2）外貿(mào)企業(yè)出口退稅增加較多。2008年下半年以來(lái)國(guó)家先后七次提高勞動(dòng)密集型和機(jī)電等產(chǎn)品出口退稅率，受政策影響，1-6月外貿(mào)企業(yè)出口同比增長(zhǎng)21.9%，相應(yīng)體現(xiàn)為財(cái)政減收。

    （3）證券交易印花稅收入下降。受稅率政策調(diào)整翹尾因素影響，1-6月證券交易印花稅收入同比下降74.5%。

    但也要看到，全國(guó)財(cái)政收入呈回升趨勢(shì)。全國(guó)財(cái)政收入1月份下降17.1%，2月份下降1.2%，3月份下降0.3%，4月份下降13.6%，5月份增長(zhǎng)4.8%，6月份增長(zhǎng)19.6%（見(jiàn)圖1），在2008年10月份以來(lái)連續(xù)七個(gè)月下降后，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)月的增長(zhǎng)。主要原因是：（1）消費(fèi)稅收入增長(zhǎng)迅速。（2）營(yíng)業(yè)稅收收入有所增長(zhǎng)。（3）非稅收入大幅增長(zhǎng)。

    2、財(cái)政支出增長(zhǎng)迅速。今年上半年，全國(guó)財(cái)政支出28902.56億元，比去年同期增加6020.54億元，增長(zhǎng)26.3%。其中，中央本級(jí)支出5904.89億元，同比增長(zhǎng)22.7%；地方本級(jí)支出22997.67億元，同比增長(zhǎng)27.3%。各項(xiàng)重點(diǎn)支出得到較好保障。其中，農(nóng)林水事務(wù)支出同比增加1065億元，增長(zhǎng)75.5%；交通運(yùn)輸支出同比增加587億元，增長(zhǎng)67.8%；環(huán)境保護(hù)支出同比增加205億元，增長(zhǎng)63.4%；科學(xué)技術(shù)支出同比增加331億元，增長(zhǎng)57.1%；醫(yī)療衛(wèi)生支出同比增加370億元，增長(zhǎng)40.3%；社會(huì)保障和就業(yè)支出同比增加815億元，增長(zhǎng)29.2%；城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增加372億元，增長(zhǎng)24.1%；教育支出同比增加593億元，增長(zhǎng)17%。上述重點(diǎn)支出增加額占同期財(cái)政支出增加額的75%。 　

    全年財(cái)政形勢(shì)預(yù)測(cè)

    1、全年財(cái)政收入形勢(shì)嚴(yán)峻。經(jīng)濟(jì)決定財(cái)政，經(jīng)濟(jì)增速減緩和物價(jià)下行的趨勢(shì)，決定了財(cái)政收入難以實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。特別是受?chē)?guó)際金融危機(jī)沖擊等因素的影響，外貿(mào)進(jìn)出口總額下降較多，企業(yè)利潤(rùn)大幅減少，物價(jià)水平下行壓力大，使相關(guān)主體稅種稅基縮減較多。從政策性因素看，政策性減收影響將進(jìn)一步顯現(xiàn)。具體來(lái)看，影響財(cái)政收入增長(zhǎng)的因素主要有以下幾個(gè)方面：

    一是全年部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)可能完不成計(jì)劃。2009年中央財(cái)政收入計(jì)劃是依據(jù)國(guó)家確定的GDP增長(zhǎng)8%、工業(yè)增加值增長(zhǎng)9.5%、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲4%、外貿(mào)進(jìn)出口總額增長(zhǎng)8%、企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)等指標(biāo)，以及政策性減免稅費(fèi)等因素綜合測(cè)算確定的。這些指標(biāo)前5個(gè)月增幅都比較低，隨著擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)政策措施效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，今后會(huì)逐步提高，但居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、進(jìn)出口總額、企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)等指標(biāo)難以完成計(jì)劃指標(biāo)，使財(cái)政收入增長(zhǎng)低于預(yù)算目標(biāo)，造成財(cái)政短收。

    二是相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、財(cái)政收入增長(zhǎng)存在滯后性，經(jīng)濟(jì)回升反映到財(cái)政收入上需要一段時(shí)間，財(cái)政收入下降期比經(jīng)濟(jì)下滑延續(xù)期更長(zhǎng)。

    三是為支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，在年初預(yù)算確定后，又出臺(tái)了進(jìn)一步提高部分產(chǎn)品出口退稅率等政策，如從2月1日、4月1日和6月1日起，再次提高紡織、服裝、輕工、鋼鐵、有色、石化、農(nóng)業(yè)等產(chǎn)品出口退稅率，與預(yù)算相比又減少了財(cái)政收入。

    四是財(cái)政收入與GDP的彈性受經(jīng)濟(jì)周期影響波動(dòng)較大。在經(jīng)濟(jì)上行期，伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，企業(yè)效益大幅提高，財(cái)政收入呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭；在經(jīng)濟(jì)下行期，企業(yè)效益下降，財(cái)政收入增幅往往比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要低。

    綜合以上因素，預(yù)計(jì)2009年全國(guó)財(cái)政收入將會(huì)比預(yù)算短收。考慮到今年財(cái)政收入可能呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)，按照2000年以來(lái)前6個(gè)月財(cái)政收入占全年收入比例的較低值預(yù)測(cè)，全年財(cái)政收入增長(zhǎng)約2%，由此測(cè)算全年財(cái)政收入約為62620億元，短收約3600億元左右。

    2、全年財(cái)政支出大幅增長(zhǎng)。在財(cái)政支出方面，實(shí)施積極財(cái)政政策，加快落實(shí)擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)的各項(xiàng)政策措施，保障重點(diǎn)支出，都需要財(cái)政加大投入力度。全年全國(guó)財(cái)政預(yù)算支出76235億元，增長(zhǎng)22.1%。中央財(cái)政總支出和重點(diǎn)支出預(yù)算增幅較高，中央財(cái)政總支出預(yù)算增長(zhǎng)24%，其中教育、科學(xué)技術(shù)、社會(huì)保障和就業(yè)、保障性安居工程、醫(yī)療衛(wèi)生、農(nóng)林水事務(wù)等方面支出都增長(zhǎng)較快。年度預(yù)算確定后又出臺(tái)了一些增支政策，包括增加支持企業(yè)自主創(chuàng)新和技術(shù)改造貼息、促進(jìn)外貿(mào)發(fā)展等方面的支出，進(jìn)一步加大了財(cái)政支出壓力。綜合考慮，初步預(yù)計(jì)全年全國(guó)財(cái)政支出增長(zhǎng)速度在22.5%左右。

    因此，2009年中央財(cái)政形勢(shì)十分嚴(yán)峻，財(cái)政收支矛盾將更加突出。

    下一步財(cái)政政策措施建議

    （1）貫徹落實(shí)好保增長(zhǎng)的各項(xiàng)財(cái)稅政策措施。一是充分發(fā)揮政府公共投資的作用，促進(jìn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。狠抓各項(xiàng)政策措施的貫徹落實(shí)，加快政府公共投資預(yù)算下達(dá)和項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，盡早形成有效實(shí)物投資，充分發(fā)揮財(cái)政資金引導(dǎo)帶動(dòng)社會(huì)資金的乘數(shù)作用。加大對(duì)政府公共投資的監(jiān)督檢查，確保盡快落實(shí)到位并發(fā)揮效應(yīng)。二是支持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求。加大家電下鄉(xiāng)實(shí)施力度，充分發(fā)揮其直接刺激消費(fèi)的作用。加大對(duì)社會(huì)保障、就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、保障性住房的支持力度，穩(wěn)定居民消費(fèi)預(yù)期，促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)。三是合理運(yùn)用出口退稅、關(guān)稅、財(cái)政補(bǔ)貼等財(cái)稅政策手段，穩(wěn)定和擴(kuò)大出口。清理和取消限制出口的政策措施。加大對(duì)外貿(mào)易的金融支持力度，采取買(mǎi)方信貸、賣(mài)方信貸和出口信用保險(xiǎn)等多種方式，促進(jìn)擴(kuò)大出口。四是繼續(xù)加大對(duì)中小企業(yè)的財(cái)稅支持力度。

    （2）大力促進(jìn)農(nóng)村改革與發(fā)展。一是完善農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策，抓緊研究建立補(bǔ)貼動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。二是進(jìn)一步完善配套措施，確保糧食最低收購(gòu)價(jià)政策順利實(shí)施。充分發(fā)揮最低收購(gòu)價(jià)糧食對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控作用，保護(hù)種糧農(nóng)民利益。三是大力發(fā)展支持發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，啟動(dòng)小型農(nóng)田水利重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，支持農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全建設(shè)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣和農(nóng)業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化，加大農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移培訓(xùn)和農(nóng)民科技培訓(xùn)力度。

    （3）著力保障和改善民生。一是密切關(guān)注就業(yè)形勢(shì)，加大就業(yè)資金投入，努力保持就業(yè)局勢(shì)基本穩(wěn)定。進(jìn)一步擴(kuò)大小額擔(dān)保貸款貼息范圍，重點(diǎn)向大學(xué)生、農(nóng)民工等傾斜。支持解決零就業(yè)家庭就業(yè)問(wèn)題。加大對(duì)就業(yè)再就業(yè)培訓(xùn)的支持力度。二是按照醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革方案要求，抓緊出臺(tái)有關(guān)配套文件，加大醫(yī)療衛(wèi)生投入，提高資金使用效益。繼續(xù)完善新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度，全面開(kāi)展城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)。進(jìn)一步推進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化，完善重大公共衛(wèi)生事件應(yīng)對(duì)機(jī)制。三是繼續(xù)加大對(duì)保障性住房建設(shè)的支持力度。

    （4）狠抓增收節(jié)支。針對(duì)中央財(cái)政可能出現(xiàn)的短收，為確保完成全年預(yù)算任務(wù)，需要在實(shí)施好結(jié)構(gòu)性減稅政策的基礎(chǔ)上，狠抓增收節(jié)支。一是大力支持稅務(wù)、海關(guān)等部門(mén)依法加強(qiáng)稅收征管，嚴(yán)格控制減免稅，嚴(yán)厲打擊偷騙稅違法活動(dòng)，強(qiáng)化出口退稅管理，努力確保財(cái)政收入應(yīng)收盡收。二是嚴(yán)格控制一般性支出。根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院精神，壓縮公務(wù)購(gòu)車(chē)用車(chē)、公務(wù)接待費(fèi)和出國(guó)經(jīng)費(fèi)，嚴(yán)格控制黨政機(jī)關(guān)樓堂館所建設(shè)。牢固樹(shù)立過(guò)緊日子的思想，勤儉辦一切事業(yè)。

    （5）提前研究新的政策預(yù)案。為應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的更加嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)局面，需盡早研究預(yù)案，包括下一步財(cái)政政策的著力點(diǎn)及可供選擇政策工具組合等。一旦國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，應(yīng)果斷推出新的刺激措施，并加強(qiáng)財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)調(diào)配合，著力帶動(dòng)更多社會(huì)資金投入。

    【金融篇】保持信貸總量平穩(wěn) 促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化   

    今年上半年貨幣政策全力以赴“保增長(zhǎng)”，“適度寬松”的貨幣政策在實(shí)際執(zhí)行中“相當(dāng)寬松”。貨幣政策與其他宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策相配合，實(shí)現(xiàn)了遏制經(jīng)濟(jì)較快下滑的良好效果。二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升勢(shì)頭，但經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固。隨著貨幣信貸猛增，資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)、遠(yuǎn)期通脹風(fēng)險(xiǎn)、不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始形成。下半年貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持“適度寬松”的既定方針，但在執(zhí)行中，要適度微調(diào)，由上半年的“相當(dāng)寬松”向“適度寬松”回歸，推動(dòng)貨幣與信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)還要切實(shí)防范可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

    貨幣政策全力以赴“保增長(zhǎng)”

    1、信貸猛增有效配合固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)和住房消費(fèi)回升。2008年前三季度央行和銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格的信貸額度管理，商業(yè)銀行的放貸熱情受到抑制，9月份國(guó)際金融危機(jī)全面爆發(fā)以后，為防止我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到過(guò)大沖擊，保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，貸款額度限制完全放開(kāi)。為配合政府“保增長(zhǎng)”的要求，同時(shí)出于經(jīng)營(yíng)壓力，商業(yè)銀行自去年11月份就開(kāi)始猛增信貸。今年以來(lái)，商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)得到極大釋放，上半年貸款投放規(guī)模創(chuàng)出空前的“天量”。1-6月人民幣各項(xiàng)貸款累計(jì)增加7.37萬(wàn)億元，同比多增4.92萬(wàn)億元。上半年新增貸款規(guī)模不僅創(chuàng)下有史以來(lái)同期最高水平，還超過(guò)了以前各年度全年貸款投放規(guī)模。6月末，人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長(zhǎng)34.4%，為1997年以來(lái)的最高水平。信貸大幅投放對(duì)上半年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升提供了寬松的資金條件。

    2、信貸投放帶來(lái)的乘數(shù)效應(yīng)推動(dòng)貨幣供應(yīng)快速增長(zhǎng)。今年以來(lái)，在信貸猛增的推動(dòng)下，貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)走高。6月末，M2余額同比增長(zhǎng)28.46%，增幅比上年末高10.64個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下1997年以來(lái)最高水平； M1余額同比增長(zhǎng)24.79%，增幅比上年末高15.73個(gè)百分點(diǎn)。M2增速與M1增速之間的“剪刀差”逐月縮小，說(shuō)明伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，存款出現(xiàn)活期化傾向。不過(guò)由于M2增速始終快于M1，貨幣流動(dòng)性比例（M1/M2）仍較往年要低，6月末，貨幣流動(dòng)性比例為34%，比去年同期低0.99個(gè)百分點(diǎn)，基本為歷史同期最低水平。貨幣流動(dòng)性比例較低說(shuō)明雖然目前經(jīng)濟(jì)景氣在回升，但經(jīng)濟(jì)活躍程度仍較往年同期要差。

    從貨幣派生角度看，我國(guó)貨幣擴(kuò)張主要來(lái)自于信貸猛增帶來(lái)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，此外，央行去年底下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及今年以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作總體投放資金也保證了基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)。5月末，基礎(chǔ)貨幣余額為12.28萬(wàn)億元，比上年末減少6444億元，比去年同期增加7425億元。分不同月份看，由于去年12月份央行連續(xù)兩次下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，基礎(chǔ)貨幣余額自去年12月份開(kāi)始跳升到12萬(wàn)億元以上。但隨著商業(yè)銀行猛增信貸，超額儲(chǔ)備水平降低，基礎(chǔ)貨幣余額自2月份開(kāi)始逐月下降。受信貸猛增影響，貨幣乘數(shù)自今年1月以來(lái)持續(xù)攀升。

    3、公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率保持低位，為商業(yè)銀行放貸提供支持。受?chē)?guó)際金融危機(jī)沖擊，今年以來(lái)，我國(guó)貿(mào)易順差規(guī)模有所縮小，外資流入減少，國(guó)際收支順差結(jié)匯形成的外匯占款投放勢(shì)頭也明顯減弱。外匯占款余額同比增速由上年末的29.4%下降到今年6月末的15.9%。上半年外匯占款累計(jì)新增9482億元，同比少增15318億元。在外匯占款萎縮導(dǎo)致相應(yīng)的流動(dòng)性投放減弱的背景下，央行上半年公開(kāi)市場(chǎng)操作，僅在2月和4月實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性?xún)艋鼗\，其余月份均為凈投放資金。綜合來(lái)看，上半年央行公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)凈投放資金5015億元，而去年同期為凈回籠2259億元。

    此外，自去年9月份以來(lái)，為防止國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)造成沖擊，央行還通過(guò)持續(xù)下調(diào)央行票據(jù)發(fā)行利率來(lái)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行。上半年央行公開(kāi)市場(chǎng)操作均為發(fā)行3年期央行票據(jù)和進(jìn)行28天和91天正回購(gòu)操作，3年期央票的發(fā)行利率一直穩(wěn)定在0.965%，28天正回購(gòu)利率一直維持在0.9%。在央票發(fā)行利率和正回購(gòu)利率維持在超低水平的引導(dǎo)下，貨幣市場(chǎng)利率也保持在歷史低位。

    4、貸款名義利率處于歷史低位，但實(shí)際利率仍偏高。2009年以來(lái)，受前期降息和貸款同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)使，金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)下行。3月份，非金融性公司及其他部門(mén)人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.76%，比年初下降0.80個(gè)百分點(diǎn)。受擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下浮幅度政策影響，3月份個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為4.45%。目前，一年期人民幣貸款名義（基準(zhǔn)）利率處于歷史低位，但如果考慮到目前CPI與PPI雙雙負(fù)增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)，則貸款實(shí)際利率水平還是偏高。如果剔除物價(jià)因素，6月份一年期貸款（基準(zhǔn)）實(shí)際利率約為10.1%，處于較高水平，但略低于1997-1999年通貨緊縮時(shí)期水平。 
 
    堅(jiān)持“適度寬松”的貨幣政策，對(duì)信貸投放適度微調(diào)

    隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，與貨幣信貸猛增相伴隨的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始形成，近期對(duì)于貨幣政策是否需要調(diào)整的討論開(kāi)始增多。我們認(rèn)為，判斷下半年貨幣政策取向，要考慮以下三點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始回升，貨幣政策延續(xù)上半年的擴(kuò)張力度必要性降低；二是經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固、年內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)出現(xiàn)，目前尚未到貨幣政策收緊的時(shí)機(jī)；三是貨幣政策要在預(yù)防資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)、遠(yuǎn)期通脹風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)方面有所作為�？傮w來(lái)看，“保增長(zhǎng)、保民生、保穩(wěn)定”仍應(yīng)是下半年金融調(diào)控的首要目標(biāo)，貨幣政策仍應(yīng)堅(jiān)持“適度寬松”的既定方針，但在執(zhí)行中，要適度微調(diào)，由上半年的“相當(dāng)寬松”向“適度寬松”回歸，推動(dòng)貨幣與信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)“調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、增后勁”，同時(shí)還要切實(shí)防范可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

    1、貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持“適度寬松”的基調(diào)，保持政策的連續(xù)性。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力尚待加強(qiáng)，為防止經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。為此，適度寬松的貨幣政策基調(diào)不能變，仍要以“擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)”為基本出發(fā)點(diǎn)。

    2、保持存貸款名義利率穩(wěn)定。目前存貸款實(shí)際利率處于較高水平，主要原因是物價(jià)水平下降，而并不在于名義利率過(guò)高。如果下半年CPI、PPI仍呈同比下降走勢(shì)，且降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，那么存貸款實(shí)際利率可能會(huì)繼續(xù)上升。但考慮到遠(yuǎn)期通脹風(fēng)險(xiǎn)，明后兩年物價(jià)水平可能會(huì)回升，屆時(shí)存貸款實(shí)際利率自然就會(huì)回落。也就是說(shuō)，目前貸款實(shí)際利率處于高位可能是階段性的。另外，由于我國(guó)投資和消費(fèi)的利率彈性較低，降息對(duì)擴(kuò)內(nèi)需的刺激作用并不大。因此，從防范長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)，控制通脹預(yù)期考慮，年內(nèi)存貸款名義利率應(yīng)保持穩(wěn)定，不宜進(jìn)行調(diào)整。

    3、保持銀行體系流動(dòng)性充裕，同時(shí)適當(dāng)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率回升。公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整取決于銀行體系流動(dòng)性的變化，如果股票市場(chǎng)IPO的重啟、外匯占款投放規(guī)模下降過(guò)多等導(dǎo)致銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，應(yīng)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作投放資金或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)確保銀行體系流動(dòng)性的充足，及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。如果過(guò)多資金滯留在銀行體系內(nèi)，導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，就應(yīng)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作適當(dāng)回籠資金。7月份以來(lái)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作已經(jīng)開(kāi)始引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率回升，但目前貨幣市場(chǎng)利率仍處于較低水平。盡管短期資金價(jià)格已經(jīng)超過(guò)四大國(guó)有銀行的資金成本，但是仍然低于部分股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的成本線(xiàn)，仍有利于中小銀行放貸沖動(dòng)的釋放。如果下半年“適度寬松”貨幣政策的著眼點(diǎn)在“適度”的話(huà)，貨幣市場(chǎng)利率水平應(yīng)繼續(xù)向中性水平回歸。

    4、保持信貸投放穩(wěn)定，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)微調(diào)。當(dāng)前信貸政策面臨兩難境地。一方面，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，政府四萬(wàn)億投資計(jì)劃的實(shí)施仍需要信貸投放的配合；另一方面，信貸猛增帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患在增加。為此，下半年要保持信貸政策的連續(xù)性，既要保持總量平穩(wěn)，又要做到結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在總量控制上，要推動(dòng)信貸平穩(wěn)投放，保證信貸政策對(duì)政府投資計(jì)劃的支持力度，配合積極財(cái)政政策的實(shí)施，做好穩(wěn)定和刺激內(nèi)需的工作，同時(shí)適度控制信貸規(guī)模，防止信貸過(guò)度膨脹。在結(jié)構(gòu)調(diào)整上，把握好結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度、節(jié)奏和方式，通過(guò)窗口指導(dǎo)推動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)“微調(diào)”。

    信貸政策的結(jié)構(gòu)性“微調(diào)”的側(cè)重點(diǎn)主要有：一是要促使商業(yè)銀行信貸投放向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜，可以對(duì)商業(yè)銀行提出強(qiáng)制性要求，保證新增貸款的大部分必須用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，存量貸款也要有計(jì)劃地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移。二是積極引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)信貸投放進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在保持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的配套貸款合理增長(zhǎng)的同時(shí)，解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇由政府推動(dòng)向市場(chǎng)自主性增長(zhǎng)的動(dòng)力切換問(wèn)題。信貸投放要向有效推動(dòng)民間投資和消費(fèi)增長(zhǎng)傾斜，具體而言，要加大對(duì)創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)前景好、有訂單、有利于帶動(dòng)就業(yè)的中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的信貸投放，加大對(duì)技術(shù)改造、兼并重組、過(guò)剩產(chǎn)能向外轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的信貸支持，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)促進(jìn)居民消費(fèi)的多種消費(fèi)信貸產(chǎn)品，增加對(duì)居民消費(fèi)貸款的投放，加大對(duì)三農(nóng)、助學(xué)、就業(yè)等的信貸支持，同時(shí)繼續(xù)限制對(duì)“兩高”行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)劣質(zhì)企業(yè)的貸款；鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大出口信貸的規(guī)模，探索在出口信貸中提供人民幣中長(zhǎng)期融資。

    5、加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。為防范可能的不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管，對(duì)一些領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)過(guò)快做出風(fēng)險(xiǎn)警示。此外國(guó)際游資的流動(dòng)不利于我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。為防止大規(guī)模的熱錢(qián)流流動(dòng)對(duì)我國(guó)造成的不利沖擊，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)跨境熱錢(qián)流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和管理。 （來(lái)源：上海證券報(bào)）