國家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)形勢課題組

組長：范劍平副組長：祝寶良

主要研究人員：王遠(yuǎn)鴻張永軍牛犁李若愚祁京梅

周景彤閆敏徐平生劉玉紅徐策

主要執(zhí)筆：閆敏

三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測:

注：１．ＧＤＰ、三次產(chǎn)業(yè)和工業(yè)增加值增速均為可比價格，絕對值為現(xiàn)價。２．其余指標(biāo)絕對值和增長速度均為現(xiàn)價。

展望三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持穩(wěn)定，國民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步回升，消費(fèi)持續(xù)旺盛，投資高位略降，外部需求降幅趨緩，工業(yè)生產(chǎn)形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計GDP將增長8.5%左右。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，社會上對于貨幣政策調(diào)整時機(jī)、通貨膨脹能否出現(xiàn)、下一輪投資接力棒如何傳遞等焦點問題看法出現(xiàn)分歧。因此，必須進(jìn)一步統(tǒng)一認(rèn)識，力爭科學(xué)、準(zhǔn)確把握形勢，使宏觀調(diào)控向著更加有利于保持平穩(wěn)增長、實現(xiàn)結(jié)構(gòu)改善的目標(biāo)發(fā)展。

一、上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點

今年以來，在國際金融危機(jī)影響不斷蔓延和深化的背景下，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遏制住了下滑態(tài)勢，并取得了令人鼓舞的成績。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升

——GDP增長好于預(yù)期。伴隨各項宏觀經(jīng)濟(jì)政策及時、有效貫徹落實，2009年上半年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.1%，其中二季度增長7.9%，比一季度提高1.8個百分點，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超出預(yù)期。此外，人民銀行測算結(jié)果顯示，我國GDP二季度環(huán)比折年率為14.9%，比上季高6.4個百分點。據(jù)此可以判斷，宏觀經(jīng)濟(jì)最困難時期已經(jīng)過去，GDP回暖趨勢正在逐步加強(qiáng)。

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——工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步反彈。2009年1-7月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.5%，其中1-2月份為3.8%，達(dá)到1991年以來工業(yè)生產(chǎn)月度增長的最低水平，此后五個月明顯回升，分別達(dá)到8.3%、7.3%、8.9%、10.7%和10.8%，逐步接近13.7%的十年工業(yè)平均增長水平。工業(yè)生產(chǎn)得以在短期內(nèi)企穩(wěn)回升，一方面是由于國家“4萬億投資計劃”和“十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”對促進(jìn)重點產(chǎn)業(yè)尤其是主要重工業(yè)起到了積極作用，使占工業(yè)比重70%左右的重工業(yè)生產(chǎn)加快回升。7月份，重工業(yè)與輕工業(yè)分別增長11.3%和9.2%，重工業(yè)增速已經(jīng)連續(xù)2個月高于輕工業(yè)。另一方面，積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策為微觀經(jīng)濟(jì)主體企業(yè)提供了相關(guān)財稅優(yōu)惠補(bǔ)貼以及較為充裕的信貸資金，使企業(yè)降低了經(jīng)營成本，提高了產(chǎn)能利用率，加快了去庫存化過程。

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2、擴(kuò)內(nèi)需政策效果明顯

為有效應(yīng)對國際金融危機(jī)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，國家加大了刺激內(nèi)需政策力度，2009年以來，投資與消費(fèi)成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。上半年，投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為87.6%，拉動GDP增長6.2個百分點；最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為53.4%，拉動GDP增長3.8個百分點。

——投資高速增長。1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計達(dá)到95392億元，同比增長32.9%，比上年同期加快了5.6個百分點。政府投資成為本輪投資高速增長的重要力量，1-7月國有及國有控股投資名義增長40.1%，高于平均水平7.2個百分點；國家預(yù)算內(nèi)資金投資增長84.3%，高于平均水平51.4個百分點。同時，農(nóng)業(yè)、鐵路、醫(yī)療、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施與民生領(lǐng)域投資大幅提高，投資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

——消費(fèi)穩(wěn)步提高。家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、完善社保等擴(kuò)大消費(fèi)政策成效顯著，上半年社會消費(fèi)品零售額增長15%，扣除價格因素后實際增長16.6%，實際增幅高于去年同期3.7個百分點。7月消費(fèi)品零售額繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行，增長15.2%，城市消費(fèi)品零售額增速與農(nóng)村逐步靠攏。住房、汽車等消費(fèi)品市場表現(xiàn)活躍，1-7月全國商品房銷售增速由年初的負(fù)增長回升至37.1%，70個大中城市房屋銷售價格上升，房地產(chǎn)去庫存過程加速；1-7月汽車銷售718.4萬輛，增長23.4%，新車銷量連續(xù)五個月居世界第一；家電、建材、家具等相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)形勢良好。數(shù)據(jù)顯示，我國消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級步伐沒有因金融危機(jī)而停止，反而呈現(xiàn)加快趨勢。

3、調(diào)結(jié)構(gòu)措施初見成效

今年以來，政府在擴(kuò)大內(nèi)需、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的同時，統(tǒng)籌兼顧了結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)，目前三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)均有所優(yōu)化。

——第三產(chǎn)業(yè)比重增加。上半年，我國三次產(chǎn)業(yè)比重分別為8.6：50.1：41.3，其中第三產(chǎn)業(yè)比重較2008年提高了1.2個百分點，達(dá)到近六年以來最高水平。1-7份，第三產(chǎn)業(yè)投資增長高達(dá)36.5%，高于全國水平3.6個百分點；以文化、教育為代表的服務(wù)業(yè)加速發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品出口能力增強(qiáng)。當(dāng)前我國服務(wù)業(yè)比重提高、增速加快，不僅有利于抵御國際金融危機(jī)的沖擊，而且有利于擴(kuò)大國內(nèi)就業(yè)規(guī)模，保持社會穩(wěn)定。

——工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)改善。首先，十大重點產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃實施后，以汽車、造船為代表的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)得以快速發(fā)展，1-7月汽車生產(chǎn)量達(dá)710.1萬輛，同比增長20.2%，造船完工量保持快速增長，新承接船舶訂單出現(xiàn)積極變化。其次，部分新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，以新一代移動通信設(shè)備、軟件、生物醫(yī)藥等為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值增速明顯高于其他行業(yè)，成為工業(yè)生產(chǎn)的亮點。此外，落后產(chǎn)能加速淘汰，大量小煉廠、小煤窯、小電廠被關(guān)停并轉(zhuǎn)，目前下馬的小火電機(jī)組已提前一年半實現(xiàn)“十一五”目標(biāo)。

4、不確定因素仍然存在

盡管目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢日漸明顯，但部分不確定因素依然存在，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。

——外需下滑勢頭不減。1-7月份，我國對外貿(mào)易進(jìn)出口總值同比下降22.7%，其中出口下降22%，進(jìn)口下降23.6%。一是機(jī)電、高技術(shù)等產(chǎn)品海外市場需求縮減。由于此類產(chǎn)品出口需求彈性較大，并非國際企業(yè)剛性需求，隨著世界實體經(jīng)濟(jì)衰退程度加深，機(jī)電與高技術(shù)產(chǎn)品出口受到明顯沖擊。二是一般貿(mào)易出口下跌幅度擴(kuò)大。1-7月，一般貿(mào)易出口下降24.3%，高于加工貿(mào)易降幅2.8個百分點。由于一般貿(mào)易出口產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要集中在國內(nèi)，對國內(nèi)上下游相關(guān)產(chǎn)品需求、行業(yè)生產(chǎn)較之加工貿(mào)易影響作用更加明顯。一般貿(mào)易加速下滑，不利于國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)快速恢復(fù)。三是出口企業(yè)外貿(mào)訂單情況不佳。2009年春季廣交會統(tǒng)計數(shù)字顯示，中國外貿(mào)企業(yè)共達(dá)成總額263.3億美元出口成交訂單，比去年秋季廣交會減少53.2億美元，減幅達(dá)到16.9%。訂單減少意味著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍然面臨較大壓力。總之，外需不振是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升的主要影響因素。

——產(chǎn)能過剩問題突出。目前，我國產(chǎn)能過剩問題較為突出，從低端到高端產(chǎn)能、從內(nèi)需到外需產(chǎn)能、從傳統(tǒng)到新興產(chǎn)能均不同程度面臨過剩問題。一是鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾較深。據(jù)統(tǒng)計，2008年底我國粗鋼產(chǎn)能6.6億噸左右，目前實際需求為4.7億噸左右，1.9億噸左右產(chǎn)能出現(xiàn)閑置。水泥行業(yè)總產(chǎn)能達(dá)到17-18億噸，而市場需求量大約為14億噸，存在3-4億噸過剩產(chǎn)能。二是外需行業(yè)產(chǎn)能過剩問題難以解決。受金融危機(jī)影響，2009年以來，中國出口呈現(xiàn)急劇下滑趨勢，導(dǎo)致大部分為外需服務(wù)的生產(chǎn)能力出現(xiàn)過剩，其中不僅包括紡織、鞋帽、箱包等低端產(chǎn)能，而且還包括多晶硅、光伏太陽能電池等高端產(chǎn)能。這些產(chǎn)能的生產(chǎn)特點、產(chǎn)品設(shè)計、經(jīng)營模式以及銷售渠道均具有明顯外向型特征，難以通過國內(nèi)市場容納并消化。三是部分新興行業(yè)顯露產(chǎn)能過剩跡象。新能源、新材料等行業(yè)目前在我國屬于新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展處于起步階段，需求市場尚未充分建立。但是在本輪大規(guī)模投資的刺激下，部分新興行業(yè)由于新建項目快速增長，產(chǎn)品需求體系建設(shè)滯后，已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩跡象。這對于未來中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級極為不利。

——重復(fù)建設(shè)苗頭顯露。自2008年四季度，為全力保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，國家啟動了4萬億投資計劃，中央、地方政府與部分企業(yè)投資項目成倍增長，其中部分項目存在前期工作不扎實、項目管理不規(guī)范、項目趨同化傾向突出等問題，重復(fù)建設(shè)苗頭有所顯露。據(jù)工信部調(diào)查顯示，上半年全國鋼鐵、水泥、造船等行業(yè)盲目投資現(xiàn)象突出，水泥投資同比增長78.6%，目前在建水泥生產(chǎn)線超過200條，前5個月船舶工業(yè)投資增長55.5%，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了部分未批先建或違規(guī)建設(shè)的新開工項目，這其中不乏若干重復(fù)建設(shè)工程。盡管重復(fù)建設(shè)苗頭并未發(fā)展成為當(dāng)前主流問題，但應(yīng)引起高度重視。

二、對當(dāng)前幾個熱點問題的認(rèn)識

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，貨幣政策是否需要調(diào)整？通貨膨脹預(yù)期能否演變?yōu)樵趯嶋H通脹？下一輪投資接力棒如何傳遞等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要問題成為當(dāng)前各界關(guān)注的焦點。

1、貨幣政策調(diào)整時機(jī)問題

適度寬松的貨幣政策有力地支持了保增長的目標(biāo)，但與此同時，現(xiàn)實中也出現(xiàn)了股市、房市等資產(chǎn)價格上漲現(xiàn)象。據(jù)此，有部分人認(rèn)為目前應(yīng)及時調(diào)整貨幣政策方向。

對于貨幣政策效果與調(diào)整時機(jī)問題，應(yīng)予以客觀分析。首先，適度寬松的貨幣政策實施以來，我國貨幣供應(yīng)量大幅增加，企業(yè)資金短缺問題得以緩解，市場信心提振，有效遏止了宏觀經(jīng)濟(jì)過快下滑的勢頭�？梢哉f這是在非常時期采取的非常之策，政策的積極作用必須肯定。

其次，貨幣政策的重點主要是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和對沖通貨緊縮，衡量貨幣政策是否應(yīng)該調(diào)整的主要依據(jù)是GDP和CPI增長水平。資產(chǎn)價格漲落是貨幣政策關(guān)注的內(nèi)容之一，但不是政策調(diào)整的主要依據(jù)。二季度我國GDP增速雖然回升至7.9%，但仍然低于30年平均經(jīng)濟(jì)增長率近2個百分點，尚未達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣綠燈區(qū)的下沿；而我國CPI已連續(xù)多月下降，事實上處于輕度通縮之中。據(jù)此判斷，貨幣政策不具備改變方向的條件，下半年必須繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。

第三，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步向正�；�方向變化，適度寬松的貨幣政策力度也需要從前期的“非常之策”向正�；�方向變化，但信貸規(guī)模的調(diào)整不應(yīng)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，以免人為造成國家刺激經(jīng)濟(jì)的投資項目因缺乏后續(xù)資金而出現(xiàn)半截子工程等，進(jìn)而產(chǎn)生新的呆壞賬。同時，必須充分考慮國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢的不確定性，即使是動態(tài)微調(diào)，也必須時時觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新變化而相機(jī)抉擇，留有余地。

下半年，一方面信貸增幅本身有季度性回落的要求，另一方面，經(jīng)濟(jì)回升使企業(yè)（特別是外貿(mào)企業(yè)、中小企業(yè)）的貸款需求增加，資本市場IPO加速和創(chuàng)業(yè)板的推出對流動性提出新需求；經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)會吸納更多流動性投入實體經(jīng)濟(jì)，資本市場融資功能的健康發(fā)展可以提高貨幣等資源的配置效率，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整。動態(tài)地看，只有支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，才是避免銀行呆壞賬的根本之策。

2、通脹預(yù)期與實際通脹的關(guān)系問題

為了應(yīng)對國際金融危機(jī)的沖擊，美、歐、日等國的利率均降至歷史最低水平，同時美聯(lián)儲等主要國家央行普遍實行了“量化寬松”貨幣政策，向市場投入了巨量貨幣。這種超常規(guī)政策在刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的同時，使全球通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)。目前，我國由于信貸規(guī)模高速增長，資產(chǎn)價格加速上揚(yáng)，也形成了較強(qiáng)的通脹預(yù)期，如果處理不好，未來可能轉(zhuǎn)化為實際通脹。但事實上，通脹預(yù)期與實際通脹仍存在一定差距，應(yīng)根據(jù)當(dāng)前形勢，辯證認(rèn)識二者關(guān)系。

首先，目前我國沒有出現(xiàn)通貨膨脹。通貨膨脹主要指紙幣的發(fā)行量超過商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值、物價持續(xù)上漲。通貨膨脹預(yù)期是指人們對未來可能出現(xiàn)通貨膨脹的估計。從我國實際情況看，今年1-7月份，居民消費(fèi)價格指數(shù)同比下降1.2%，工業(yè)品出廠價格同比下降6.2%，處于輕微通縮之中，短期內(nèi)沒有通貨膨脹問題。

其次，通脹預(yù)期可以部分抵消通縮壓力。根據(jù)歷史經(jīng)驗，經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然伴隨有效需求不足，導(dǎo)致通貨緊縮發(fā)生。此次國際金融危機(jī)引發(fā)的二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并沒有帶來嚴(yán)重的通貨緊縮，這主要歸功于各國政府及時果斷采取的寬松貨幣政策以及由此產(chǎn)生的通脹預(yù)期。危機(jī)爆發(fā)之初，通脹預(yù)期便已經(jīng)形成，一方面，它對沖了通貨緊縮的心理壓力；另一方面，人們?yōu)楸苊馕磥硗�脹給自己造成損失，預(yù)先進(jìn)行了各種防范措施。這些心理因素與實際行為使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通縮程度減輕，時間縮短。

第三，通脹預(yù)期可以預(yù)防未來通脹的發(fā)生。各國央行在推出“定量寬松”貨幣政策的同時，便已經(jīng)預(yù)計到未來通脹爆發(fā)的可能性。通脹預(yù)期有利于警示與約束各國貨幣當(dāng)局，使其在制定政策過程中，根據(jù)具體情況，提前采取措施避免未來實際通脹的發(fā)生。目前，世界各國已經(jīng)在認(rèn)真研究寬松貨幣政策的退出機(jī)制和相關(guān)預(yù)案，對通貨膨脹始終保持高度警惕，這將有助于遏制實際通脹的發(fā)生。

第四，由于我國儲蓄資源豐厚，我國應(yīng)對國際金融危機(jī)過程中，政府發(fā)行國債全部是運(yùn)用儲蓄資源而不是中國人民銀行發(fā)鈔，降低銀行存款準(zhǔn)備金率釋放的流動性也是動員儲蓄資源，因此，我國適度寬松的貨幣政策與西方國家的定量寬松貨幣政策有所不同。我國糧食儲備和外匯儲備充裕，穩(wěn)定價格水平的基礎(chǔ)條件較好。未來，我國可能更多面臨輸入型通貨膨脹壓力，貨幣政策需要就應(yīng)對輸入型通貨膨脹壓力早作預(yù)案。

3、下一步投資接力棒傳遞問題

目前，投資是拉動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的最重要力量，其對GDP的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過消費(fèi)與凈出口，尤其是政府投資扮演了重要角色，成為投資啟動的第一棒。一方面，中國處于工業(yè)化與城市化雙加速發(fā)展時期，基礎(chǔ)設(shè)施、民生改善等領(lǐng)域存在較大投資空間；另一方面，由于中國儲蓄率較高，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下，這部分國民財富與其用于購買其他國家的國債等資產(chǎn)，不如用于增加國內(nèi)投資，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會�；�于機(jī)會成本角度考慮，目前政府投資的有效啟動是合理的、成功的。

然而，由于政府投資難以保持長期高速增長，要保持經(jīng)濟(jì)增長動力、增強(qiáng)投資發(fā)展活力，必須實現(xiàn)由政府投資向社會投資的轉(zhuǎn)換。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)投資將成為下一步投資接力棒的承接者。房地產(chǎn)行業(yè)既是投資涉及的重點領(lǐng)域，也是居民消費(fèi)的主要市場，既是城市化發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，也是實現(xiàn)消費(fèi)升級的重要方面，既是短期保增長的中堅力量，也是長期促發(fā)展的核心要素，因而房地產(chǎn)投資對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長具有舉足輕重的作用。此外，目前商品房銷售面積大幅增加，表明我國消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的趨勢并沒有改變。下一步，房地產(chǎn)投資將憑借其特有的地位與作用，有望從政府手中接過投資增長的接力棒，成為未來支持我國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力之一。

房地產(chǎn)投資有效啟動，不僅可以提高民間投資的活躍程度，保持投資對經(jīng)濟(jì)增長的支持作用，而且可以為將來投資增長的第三棒——新的投資增長點的培育贏得時間。政府投資可以在這一過程中逐步從基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向新能源、新材料、生物產(chǎn)業(yè)等高科技領(lǐng)域，并通過政策引導(dǎo)，帶動民間投資向新領(lǐng)域集中，形成新的投資增長點，從而形成拉動經(jīng)濟(jì)增長的持久動力。

三、三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測

在國家政策以及基數(shù)因素的影響下，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持企穩(wěn)回升走勢，投資高位略降，消費(fèi)持續(xù)走穩(wěn)，外部需求降幅趨緩，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，GDP增長達(dá)到8.5%左右。

1、固定資產(chǎn)投資增速將高位略降

三季度，固定資產(chǎn)投資走勢將呈現(xiàn)出政府投資增速放緩，房地產(chǎn)投資繼續(xù)回升，整體增速高位趨降的特點。（1）中央投資方面，2009年政府新增投資5900億元，到目前為止已經(jīng)分四批下達(dá)了3800億元，即年內(nèi)半數(shù)以上中央投資已有序下達(dá)并落實。這意味著下半年中央投資規(guī)模相對較少，投資增量將相應(yīng)放緩。（2）信貸資金方面，下半年受部分票據(jù)融資將置換為中長期貸款，一些建設(shè)項目預(yù)先儲存了部分項目資金，IPO重新啟動、股市直接融資功能加強(qiáng)等因素影響，預(yù)計三季度信貸規(guī)模較上半年將小幅收縮。（3）投資項目方面，目前大部分政府與企業(yè)的重要工程投資已轉(zhuǎn)化為在建項目，三季度項目開工節(jié)奏將相對放緩，新建投資項目增長將有所減慢。（4）投資動力方面，房地產(chǎn)投資有望接替政府投資，成為三季度推動投資增長的主要增量。7月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲1.0%，環(huán)比上漲0.9%，連續(xù)5個月環(huán)比價格提高，同時全國房屋銷售面積較之年初大幅增加，銷售額顯著提高。價格上升、銷售旺盛有利于房地產(chǎn)企業(yè)利潤增長，從而刺激房地產(chǎn)投資拉升。

綜上所述，預(yù)計三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長32%左右。但是，由于企業(yè)存貨投資調(diào)整基本結(jié)束，投資中固定資本形成率將有所提高，投資需求對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率繼續(xù)上升。

2、社會消費(fèi)品零售額繼續(xù)保持平穩(wěn)

三季度，影響我國消費(fèi)的有利因素主要有：（1）擴(kuò)大消費(fèi)政策效應(yīng)仍將持續(xù)。金融危機(jī)以來，國家從財稅、信貸等方面出臺了大量有利于擴(kuò)大消費(fèi)的政策，包括提高農(nóng)產(chǎn)品收購價格，增加城市低收入群體工資額度，鼓勵家電、汽車下鄉(xiāng)、調(diào)低車輛購置稅，降低房屋交易契稅、推進(jìn)醫(yī)療體制改革步伐等一系列措施。三季度，擴(kuò)大消費(fèi)政策整體效果仍將持續(xù)發(fā)揮作用。（2）汽車消費(fèi)市場仍將保持活躍。目前我國已經(jīng)跨越人均GDP3000美元階段，進(jìn)入城市化發(fā)展加速時期，作為消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級的重要產(chǎn)品，汽車消費(fèi)今年以來呈現(xiàn)出持續(xù)增長走勢。三季度，在國家鼓勵汽車“以舊換新”、擴(kuò)大汽車下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼范圍等消費(fèi)政策支持下，預(yù)計我國汽車消費(fèi)將繼續(xù)升溫。（3）節(jié)能減排消費(fèi)產(chǎn)品成為新熱點。近期，國家有關(guān)部門大力推廣“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”，并頒布了相關(guān)產(chǎn)品推廣目錄，加大財政補(bǔ)貼力度。三季度，“節(jié)能惠民工程”各項工作將全面、深入落實，高效節(jié)能產(chǎn)品消費(fèi)有望提高。

不利因素：（1）企業(yè)利潤降幅較大，城鄉(xiāng)居民收入減少將制約居民消費(fèi)潛力。（2）農(nóng)產(chǎn)品價格下行壓力較大，農(nóng)民工外出務(wù)工難度增加，致使農(nóng)民增收困難加劇，不利于農(nóng)村消費(fèi)持續(xù)提高。（3）房價過快上漲不僅抑制商品房銷售，而且在一定程度上因過高購房支出影響其他消費(fèi)開支。

綜上所述，我國消費(fèi)需求將繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢，國家擴(kuò)大消費(fèi)政策仍將對消費(fèi)增長起到重要支持作用，城市與農(nóng)村消費(fèi)增速將逐步趨近。初步預(yù)計，三季度社會消費(fèi)品零售額增長14.6%左右。

3、外貿(mào)進(jìn)出口降幅有望趨緩

三季度，影響我國外貿(mào)出口的有利因素主要有：（1）美國等主要貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟(jì)形勢好于預(yù)期。美國二季度GDP環(huán)比下降1%，比一季度環(huán)比高5.4個百分點，經(jīng)濟(jì)衰退形勢顯著改善。歐洲主要國家經(jīng)濟(jì)增長情況亦出現(xiàn)回暖，德國二季度GDP已經(jīng)出現(xiàn)0.3%的正增長。盡管中國進(jìn)出口相對于世界經(jīng)濟(jì)走勢存在滯后效應(yīng)，但是在海外需求逐步恢復(fù)，全球貿(mào)易市場環(huán)境趨于改善的情況下，預(yù)計三季度中國進(jìn)出口形勢將略有好轉(zhuǎn)。（2）人民幣匯率基本穩(wěn)定。由于美、歐、日等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)基本見底回升，從國際貨幣需求方面看，人民幣升值壓力有所減輕，預(yù)計三季度人民幣匯率將保持基本穩(wěn)定，有利于維護(hù)我國外貿(mào)平穩(wěn)運(yùn)行。（3）外貿(mào)扶植政策繼續(xù)發(fā)揮作用。為穩(wěn)定外需，國家在出口信用保險、出口稅收、貿(mào)易融資、加工貿(mào)易、清理不合理收費(fèi)等方面出臺了大量外貿(mào)扶植政策。政府“穩(wěn)外需、保市場、保份額”的政策措施將有利于支持外貿(mào)企業(yè)渡過難關(guān)。

不利因素：（1）金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家消費(fèi)模式出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。目前美國居民儲蓄率從原來的0水平上升到6.9%，歐洲居民同樣提高了家庭儲蓄比例。這將在一定程度上影響中國商品出口。（2）貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步加劇，近期美國、歐盟分別加大了對中國產(chǎn)品反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查力度，僅6月下旬的10天內(nèi)，美國對中國鋼鐵產(chǎn)品就提出3起“兩反”調(diào)查，近期輪胎“特保案”更是甚囂塵上。（3）三季度世界經(jīng)濟(jì)仍然處在衰退之中，我國外部需求并沒有出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)，出口形勢仍然比較嚴(yán)峻。

綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)衰退程度減輕的情況下，三季度我國進(jìn)、出口降幅有望逐步收窄，但是由于發(fā)達(dá)國家消費(fèi)—儲蓄模式出現(xiàn)一定變化、貿(mào)易保護(hù)主義傾向加強(qiáng)，我國出口形勢依然嚴(yán)峻。初步預(yù)計，三季度我國進(jìn)口將下降12.7%左右，出口下降20%左右。

4、工業(yè)生產(chǎn)將穩(wěn)步回升

三季度，重工業(yè)增長將加速恢復(fù)，帶動工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升。（1）眾多在建投資項目在三季度進(jìn)入季節(jié)性施工旺季，有利于未來工業(yè)生產(chǎn)加速。同時，房地產(chǎn)市場活躍將有利于帶動上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速增長。（2）PMI指數(shù)持續(xù)走高，預(yù)示工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)向好。我國PMI指數(shù)已連續(xù)8個月上升，7月達(dá)到53.3%，連續(xù)5個月超過50%，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間。（3）外部需求逐步改善，帶動出口交貨值降幅趨緩。（4）由于去年同期工業(yè)增長速度下滑較快，考慮基數(shù)因素，預(yù)計三季度工業(yè)增速將相對上升。

綜上所述，三季度工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)保持上升趨勢，初步預(yù)計工業(yè)增速將達(dá)到10.8%左右。

5、價格水平將在底部徘徊

三季度，在翹尾因素、需求不足等因素作用下，物價水平將繼續(xù)探底。（1）目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增長率，總需求仍顯不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，基本面決定價格短期難以由負(fù)轉(zhuǎn)正。（2）三季度，CPI翹尾影響為-1.3%，達(dá)到全年次高，PPI翹尾影響為-7.4%，達(dá)到全年最高，因而基數(shù)因素使得CPI、PPI繼續(xù)雙雙為負(fù)。（3）夏糧已連續(xù)六年增產(chǎn)，糧食價格上漲動力不足。歷史經(jīng)驗表明，各類價格走勢與糧食供應(yīng)密切相關(guān)，所以預(yù)計未來價格水平仍將處于低位。（4）外部價格上漲將逐步向國內(nèi)傳導(dǎo)，三季度輸入型漲價因素將部分抵消價格下降的負(fù)面影響。

綜上所述，三季度物價水平處于繼續(xù)探底過程。初步預(yù)計，三季度CPI將下降1.3%左右；PPI將下降7.9%左右，達(dá)到全年最低點。

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總體而言，盡管我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢日漸明顯，但仍需充分認(rèn)識到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升勢頭仍不穩(wěn)定，不確定因素依然較多。下半年應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策取向不變，堅持政策力度不減，更加重視調(diào)整結(jié)構(gòu)、培育新增長點、推進(jìn)改革、惠及民生等。（來源：中國證券報）