鋼鐵行業(yè)是工業(yè)的骨骼，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成為世界上最大的鋼鐵消費(fèi)國(guó)，鋼鐵行業(yè)曾經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的市場(chǎng)形勢(shì)，但近年來，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的過剩、原材料價(jià)格的大幅上漲，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)受到擠壓，鋼材市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，給鋼鐵企業(yè)和鋼貿(mào)商帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)鋼材市場(chǎng)的貿(mào)易形式既有鋼廠對(duì)終端客戶直供的銷售模式，也存在二級(jí)市場(chǎng)的貿(mào)易流通，現(xiàn)貨市場(chǎng)的定價(jià)通過鋼鐵企業(yè)、鋼貿(mào)商和下游終端用戶的博弈形成，在現(xiàn)貨價(jià)格形成的過程中鋼鐵企業(yè)擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而鋼貿(mào)商基本處于鋼廠定價(jià)的接受位置，承受巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)本已利潤(rùn)微薄的鋼貿(mào)行業(yè)生存發(fā)展無疑是雪上加霜。

2009年3月鋼材期貨正式上市，鋼材期貨上市以來，其交易活躍，其套期保值功能為鋼貿(mào)商提供了一種規(guī)避鋼材現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的方式。

一、鋼材期貨套期保值原理

期貨市場(chǎng)的套期保值功能主要基于以下兩個(gè)原理：

1、同品種的期貨價(jià)格走勢(shì)和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致

現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)雖然是各自獨(dú)立的市場(chǎng)，但由于特定品種的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格在同一市場(chǎng)環(huán)境內(nèi)會(huì)受到相同經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因此，一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)趨于一致。套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，分別在這兩個(gè)市場(chǎng)上建立想法的頭寸，取得在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)上獲得盈利，以達(dá)到鎖定價(jià)格的目的。

2、隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價(jià)格趨向一致

期貨合約的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨于一致，如果期貨合約到期時(shí)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格差額較大，則投資者可買進(jìn)期貨合約，交割后運(yùn)至現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出獲利，或在期貨市場(chǎng)賣出期貨合約，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入相關(guān)商品，運(yùn)至期貨市場(chǎng)賣出交割而賺取收益。

圖1期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系

我國(guó)鋼材期貨推出近一年半時(shí)間，鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)基本一致（詳見圖2），即在合約有效期內(nèi)螺紋鋼主力合約價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)出了趨同性的特征，而在臨近到期日，螺紋鋼期貨連續(xù)的價(jià)格與現(xiàn)貨的差值逐漸縮小，表現(xiàn)出了趨合性特征，從理論上講，我國(guó)鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)情況符合套期保值的基本原理，通過期貨套期保值交易可實(shí)現(xiàn)對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。

圖2 鋼材期貨與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

二、鋼貿(mào)商套期保值案例

鋼貿(mào)商通常都具有一定數(shù)量的產(chǎn)品庫(kù)存，而且在一般情況下也不會(huì)在短期內(nèi)全部拋售完畢，但是如果未來鋼材價(jià)格一旦出現(xiàn)下跌，必然會(huì)減少企業(yè)的銷售利潤(rùn)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來較大的損失，因此鋼貿(mào)商需要在期貨市場(chǎng)上“賣出套期保值”，提前鎖定鋼材產(chǎn)品的銷售價(jià)格，以規(guī)避鋼材現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

假如2010年4月13日某鋼貿(mào)商有20mmHRB400螺紋鋼庫(kù)存5000噸，市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格為4380元/噸，由于前期螺紋鋼市場(chǎng)的連續(xù)上漲，預(yù)計(jì)到后期螺紋鋼價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)下跌，但企業(yè)在現(xiàn)貨市場(chǎng)又不能立即將庫(kù)存拋售，為防止后期螺紋鋼價(jià)格下跌造成損失，該企業(yè)決定在鋼材期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出套期保值。

當(dāng)日，螺紋鋼期貨主力合約rb1010價(jià)格為4879元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格為4380元/噸,鋼貿(mào)商在期貨市場(chǎng)賣出500手（上海期貨交易所螺紋鋼期貨交易單位1手=10噸）rb1010合約。二個(gè)月后，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為3840元/噸，主力合約rb1010價(jià)格為4110元/噸，該鋼貿(mào)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出現(xiàn)貨5000噸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)買入平倉(cāng)。

表1鋼材期貨套期保值盈虧計(jì)算

從以上案例可以看出，因?yàn)榧皶r(shí)進(jìn)行了期貨的套期保值，所以，該鋼貿(mào)商在螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格下跌的過程中，雖然在現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)一定的損失，但其損失由期貨市場(chǎng)的盈利所彌補(bǔ)，而且還產(chǎn)生一定的盈利。

三、對(duì)鋼貿(mào)商參與套期保值的建議

期貨市場(chǎng)是鋼貿(mào)商進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的理想場(chǎng)所，在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值的同時(shí)，操作中應(yīng)注意下問題：

    1、對(duì)影響鋼材期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行深入的研究

期貨市場(chǎng)受各種經(jīng)濟(jì)因素的影響，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化很快就會(huì)傳導(dǎo)到期貨市場(chǎng)，鋼貿(mào)商應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)的變化對(duì)后期價(jià)格的變化作出趨勢(shì)判斷，這樣才能找準(zhǔn)時(shí)機(jī)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。

2、要注意風(fēng)險(xiǎn)的控制，切忌盲目投機(jī)

由于期貨交易實(shí)行的是保證金制度和當(dāng)日結(jié)算無負(fù)債制度，如果鋼材期貨價(jià)格大幅上漲，賣出套期保值的鋼貿(mào)商需要按照合約價(jià)值7%的比例追加保證金，否則將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，這就要求鋼貿(mào)商本身要擁有充裕的現(xiàn)金流應(yīng)付期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)的一個(gè)功能是投機(jī)功能，許多鋼貿(mào)商在進(jìn)入市場(chǎng)后容易產(chǎn)生投機(jī)的心理，希望在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)同時(shí)牟利，但這正與期貨市場(chǎng)的套期保值操作思路相反，加劇風(fēng)險(xiǎn)。

3、加強(qiáng)對(duì)套期保值比率的研究

現(xiàn)階段企業(yè)通過參與期貨套期保值，規(guī)避了由于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)損失，企業(yè)的套期保值操作就是成功的。下一步鋼貿(mào)商要根據(jù)收益風(fēng)險(xiǎn)最小化或是收益最大化的思想，調(diào)整套期保值的比例，可以不再是傳統(tǒng)意義上的1:1。

4、選擇交易活躍的合約進(jìn)行套期保值

在合約的選擇上鋼貿(mào)商應(yīng)選擇交易活躍、流動(dòng)性好的合約進(jìn)行套期保值。在鋼材期貨合約中，主力合約的交易量大，成交活躍，而其他合約的流動(dòng)性相對(duì)較弱，因此，鋼貿(mào)商在選擇合約時(shí)應(yīng)以主力合約為主，如果主力合約不能滿足要求，應(yīng)盡量選擇交易活躍的合約。