在12月4日“建行·中證報金�；�金巡講”南京站活動中，上海大學房地產(chǎn)學院副院長、金融學副教授周洛華表示，人民幣現(xiàn)在面臨巨大的升值壓力，相信未來一段時間人民幣對美元將繼續(xù)升值，人民幣實際購買力增強，通脹可能會轉(zhuǎn)化為通縮，并帶來一輪股票的大牛市。

認為，這次大牛市的背景是國際貨幣新體系尚未建立，而原有的貨幣發(fā)行機制及其匯率機制正在瓦解之中。整個牛市邏輯的建立，是基于歐美通縮、國內(nèi)治理通脹、人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期上。

“通脹其實是表明企業(yè)的勞動生產(chǎn)率下降，無法消化漲價因素；而通縮表明勞動生產(chǎn)率在提高，應(yīng)用新技術(shù)的能力在提高。目前美國、日本、歐洲都是通縮。”周洛華認為，通脹無牛市，而通縮才可能造就牛市。

解釋，本幣升值有利于治理通脹。因為當人民幣對美元升值時，對外采購的成本會降低，這對于原材料輸入型通脹有明顯抑制作用。人民幣升值會增強人民幣的實際購買力，降低貨幣購買力縮水預(yù)期，即降低了通脹預(yù)期。人民幣升值還可以激勵國內(nèi)企業(yè)提升勞動生產(chǎn)率，應(yīng)用新技術(shù)。

“金融危機之后新增的信貸資金，加上四萬億財政投資，不可能全部形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�！敝苈迦A認為，人民幣升值將導(dǎo)致出口企業(yè)投資回報率下降，通脹預(yù)期降低，房地產(chǎn)投資價值降低。這就會促使通脹的消失，到時候央行反而會通過降息來刺激經(jīng)濟增長，未來或?qū)⒊霈F(xiàn)更寬松的貨幣政策，給整個A股的大牛市奠定流動性保證。

但強調(diào)，如果有關(guān)人民幣升值的預(yù)測落空，那么大牛市預(yù)測就不能成立。如果人民幣不僅不升值，反而針對美元貶值，我們就可能迎來更嚴重的通脹，就會看到貨幣政策進一步緊縮，股市會走熊。

“通縮的情況下，市場份額和利潤會向行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)集中，行業(yè)整合才會發(fā)生。”周洛華表示，最值得關(guān)注的是那些估值還處于歷史低位的大藍籌，在通縮情況下龍頭公司占全行業(yè)的收入比重會不斷上升。

談到具體的投資標的，周洛華看好滬深300指數(shù)，指出滬深300指數(shù)是目前國內(nèi)唯一可以做空的金融標的，只有可以做空的、可以對沖的金融資產(chǎn)才是全透明的、估值合理的。

對于房地產(chǎn)市場表示悲觀，認為中國房地產(chǎn)的總市值已經(jīng)是GDP的2.8倍至3.3倍，沒有繼續(xù)上升的空間。如果人民幣升值，通脹預(yù)期下降，房地產(chǎn)投資的吸引力就會下降。

他還用金融學中的“資產(chǎn)價格波動與融資利率”之間的平價關(guān)系進行解釋，2008年底地產(chǎn)商之間的拆借利率曾達到了驚人的每年50％水平，這意味著一年后市場波動率會達到50%，房價要么漲50％，要么跌50％。到2009年底，平均房價確實比一年前漲了50％。而現(xiàn)在部分地產(chǎn)商私下安排的短期拆借利率年化以后到了45%，這意味著未來房價的波動幅度又會達到45%，明年房價再上漲45%似乎很難讓人接受，那很可能下跌45%。

（來源：搜狐財經(jīng)博客 作者：向成貴）

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