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對(duì)中國(guó)而言，政府開支失控的危險(xiǎn)既明顯又現(xiàn)實(shí)。2011年是處理這個(gè)問題的大好時(shí)機(jī)
危機(jī)四處潛伏
奧巴馬政府剛剛通過一項(xiàng)大規(guī)模減稅法案。法案通過的背景，是美國(guó)已擁有巨額財(cái)政赤字，同時(shí)，國(guó)家債務(wù)已升至“二戰(zhàn)”以來的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)不久前又再次強(qiáng)調(diào)，要將第二輪量化寬松政策進(jìn)行到底。其意圖十分明了：只要失業(yè)率高、通脹率低，它將繼續(xù)量化寬松政策。
以前，我曾數(shù)次闡明，為什么美國(guó)的刺激政策無(wú)法帶來持久增長(zhǎng)。
我不敢肯定，美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激的支持者是不是相信自己說的話。奧巴馬實(shí)行新減稅政策，其真正意圖是促成他在2012年再次當(dāng)選。
今年的中期選舉表明，除非美國(guó)失業(yè)率顯著下降，否則，屆時(shí)，他競(jìng)選連任必將失敗。
我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的意圖是靠通脹解決美國(guó)債務(wù)問題。
美國(guó)的家庭部門需要將其杠桿化措施削減一半，使其恢復(fù)正常。如果美國(guó)的家庭部門增加儲(chǔ)蓄，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期疲軟，財(cái)政收入將持續(xù)低迷，政府赤字將失控。美國(guó)可能陷入惡性循環(huán)。如果美聯(lián)儲(chǔ)通過通脹減少杠桿化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)則能擺脫這種命運(yùn)。
通脹對(duì)美國(guó)來說是好事，因?yàn)橥鈬?guó)債權(quán)人持有的金融資產(chǎn)相當(dāng)于美國(guó)GDP的近100％。對(duì)于外國(guó)債權(quán)人則正相反。由于持有龐大的美國(guó)國(guó)債，中國(guó)將遭受更加嚴(yán)重的損失。事實(shí)上，如果外匯儲(chǔ)備價(jià)值蒸發(fā)，中國(guó)將變得非常脆弱，除非其結(jié)構(gòu)性問題得到解決。
不論人們?nèi)绾慰创绹?guó)政策的意圖和有效性，這些政策將在2011年為中國(guó)解決其通脹問題創(chuàng)造良好環(huán)境，而不必?fù)?dān)心增長(zhǎng)放緩。
2010年，中國(guó)的名義GDP可能將達(dá)到6萬(wàn)億美元。如果今后10年每年以5％的幅度遞增，即保持前10年增幅的一半，2020年，中國(guó)的名義GDP將達(dá)到15.6萬(wàn)億美元，足以媲美美國(guó)目前的GDP。穩(wěn)定增長(zhǎng)，而非冒險(xiǎn)獲取最大增長(zhǎng)值，符合現(xiàn)在中國(guó)的最佳利益。
一些分析家認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家必須經(jīng)過極其危險(xiǎn)和不平衡的增長(zhǎng)期，方能擺脫貧窮。我同意這一觀點(diǎn)。對(duì)于大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家來說，他們需要在基礎(chǔ)設(shè)施和提高制造力方面盡可能大力投入。投資效率的傳統(tǒng)觀點(diǎn)并不適用于發(fā)展中國(guó)家。但是，中國(guó)已實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。如果中國(guó)“照直走”，就可以在可預(yù)見的未來躋身發(fā)達(dá)國(guó)家的行列。
但是，現(xiàn)在還不是中國(guó)冒風(fēng)險(xiǎn)保增長(zhǎng)的時(shí)候。對(duì)中國(guó)來說，就算增幅為5％也夠了。在增長(zhǎng)和穩(wěn)定之間，中國(guó)寧可側(cè)重于保守。
大規(guī)模金融危機(jī)絕不是無(wú)心的小錯(cuò)釀成的，往往是由于采取延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)周期的政策，而又想避免必要的結(jié)構(gòu)改革。
發(fā)達(dá)國(guó)家的根本問題是其“二戰(zhàn)”后建立的高成本社會(huì)在全球化時(shí)代無(wú)法持續(xù)，因?yàn)槿蚧推鋭趧?dòng)收入，使得用于支持福利社會(huì)的財(cái)政收入也因而下降。格林斯潘采取易于產(chǎn)生泡沫的流動(dòng)性政策，誘使美國(guó)的家庭部門增加債務(wù)，維持已有的生活方式，從而將潛在的結(jié)構(gòu)性問題掩蓋了十年。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也由同樣的力量引發(fā)。
美國(guó)正在靠政府發(fā)債應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的后果。一些歐洲國(guó)家這么干也有一陣了。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)能將政府債務(wù)貨幣化，即美國(guó)未來不必乞求外界援助來處理其公共債務(wù)。但如此大規(guī)模地增印鈔票，很可能導(dǎo)致美元幣值全盤崩潰，步1998年俄羅斯盧布之后塵，因此造成惡性通脹。
雖然惡性通脹有利于美國(guó)消除外債，但美元將永遠(yuǎn)失去其作為儲(chǔ)備貨幣的地位。如此解決問題，對(duì)美國(guó)來說或許沒有好處。
發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體正面臨通脹和資產(chǎn)泡沫問題。由于跨國(guó)公司希望利用發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間的成本差異來套利，全球化為發(fā)展中國(guó)家?guī)砜涨暗馁Y本量。此外，前者的低利率也引發(fā)熱錢流入后者。發(fā)展中國(guó)家產(chǎn)生大大小小的通脹不可避免。
發(fā)展中國(guó)家的資產(chǎn)泡沫問題更嚴(yán)重。全球化為它們帶來繁榮，但并未被其人口平均共享。
那些在發(fā)展中國(guó)家做著發(fā)達(dá)國(guó)家依然保留的工作的人，享有發(fā)達(dá)國(guó)家的工資。而那些在發(fā)展中國(guó)家相互競(jìng)爭(zhēng)者，只能拿第三世界的工資。前者比發(fā)達(dá)國(guó)家的同行生活成本低，因此有大筆積蓄購(gòu)買資產(chǎn)。這導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上漲。各國(guó)政府都被吸引，并將其作為簡(jiǎn)單的收入來源。因此，它們使得泡沫越吹越大。
通脹和泡沫尚未使發(fā)展中世界產(chǎn)生動(dòng)蕩，是因?yàn)槊涝星屹�，而且涌入的熱錢維持其幣值。歷史上，一旦美元反彈并開始升值，通脹將成為發(fā)展中國(guó)家的危機(jī)。但即使沒有貨幣危機(jī)，通脹也能產(chǎn)生危機(jī)。它將侵蝕底層人群的購(gòu)買力。社會(huì)動(dòng)蕩將導(dǎo)致政治危機(jī)。
中國(guó)必須消除房產(chǎn)泡沫
中國(guó)的通脹問題，源于過去10年貨幣迅速擴(kuò)張，以資助龐大的房產(chǎn)市場(chǎng)。結(jié)果令地方政府財(cái)政收入不斷增加，得以資助其龐大的開支。除非采取措施限制地方政府的開支，否則中國(guó)的通脹問題將可能失控。
現(xiàn)在政府承認(rèn)所面臨的主要挑戰(zhàn)為通脹。中國(guó)加過一次息，并數(shù)次提高存款準(zhǔn)備金率，還宣布計(jì)劃引入價(jià)格管制。中國(guó)連出重拳，采取超常規(guī)措施，是因?yàn)橹袊?guó)相信，其經(jīng)濟(jì)與別國(guó)不同，提高利率等常規(guī)手段可能不會(huì)奏效，也不一定有必要。中國(guó)不愿改變?nèi)嗣駧艓胖担窃敢庹{(diào)整商品和服務(wù)價(jià)格，但這一態(tài)度到目前并未產(chǎn)生良好的效果。
中國(guó)有很多人認(rèn)為，應(yīng)該控制貨幣量而不是價(jià)格。價(jià)格和數(shù)量是一個(gè)問題的兩個(gè)方面。如果量化措施奏效，它會(huì)大幅降低通脹。任何強(qiáng)大的政府都可以通過限制信貸擴(kuò)張，壓低商品和服務(wù)價(jià)格，使得量化政策發(fā)揮作用。中國(guó)政府恰恰就在這樣做。
這一政策目前收效甚微。政府去年就曾控制信貸擴(kuò)張。但是，系統(tǒng)外的信貸擴(kuò)張，沖銷了系統(tǒng)內(nèi)的信貸緊縮。例如，銀行可以將其企業(yè)貸款直接出售給他們的儲(chǔ)戶，收縮其資產(chǎn)負(fù)債表，以此達(dá)到政府目標(biāo)。但實(shí)際上什么都沒改變。
近期打擊措施不力，公眾對(duì)政府治理通脹的誠(chéng)意產(chǎn)生懷疑。這種看法可能會(huì)引發(fā)廣泛恐慌，導(dǎo)致家庭部門囤積大米和食用油。如果老百姓不再持有貨幣，全面危機(jī)將由此展開。
我一直主張?zhí)岣呃�。但這也無(wú)法解決通脹問題。加息的目的是為儲(chǔ)戶維持其財(cái)富價(jià)值提供補(bǔ)償。加息可以防止社會(huì)動(dòng)蕩。但是，要治理通脹，中國(guó)必須解決政府開支問題。除非抑制政府開支，否則通脹率將繼續(xù)攀升。
有兩種方法限制地方政府開支。一是削減其資金來源。地方政府的主要收入來源是出讓土地，征收物業(yè)稅及銀行貸款。最后一個(gè)來源正在略微收緊，因?yàn)殂y行已經(jīng)背負(fù)大量政府貸款，而且正在努力收縮。但是，這種變化并沒有刺痛地方政府，因?yàn)樗鼈兘璧腻X還沒花完。
消除房產(chǎn)泡沫對(duì)地方政府融資的影響更大。去年，新增房產(chǎn)銷售額達(dá)到GDP的14％。這筆錢最終都被納入政府庫(kù)房�？紤]到房產(chǎn)市場(chǎng)高速發(fā)展，地方政府將來的期望值更高。它們甚至早就想好了該怎么花這筆錢。
房產(chǎn)市場(chǎng)的收縮量可能達(dá)到中國(guó)2010年GDP總量的一半。房地產(chǎn)開發(fā)商和地方政府持有的土地儲(chǔ)備可以建設(shè)更貴的房產(chǎn)。如果按目前價(jià)格出售所有這些房產(chǎn)，貨幣供應(yīng)量的需求將迅速擴(kuò)大，至少將維持過去八年每年20％的增速，即貨幣供應(yīng)量將每四年翻一番。在此情況下，通脹失控?zé)o可避免。
如果通過限制一般定義下的貨幣數(shù)量，而通過其他渠道留下信用擴(kuò)張的漏洞，那只是在用貨幣供應(yīng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字玩游戲。它不會(huì)改變現(xiàn)實(shí)。通脹率將繼續(xù)攀升，即使政府聲稱貨幣增長(zhǎng)已經(jīng)放緩。
只有房?jī)r(jià)急劇下降，我們才能相信，政府打擊通脹是來真的。房?jī)r(jià)的水平?jīng)Q定地方政府的支出。治理通脹，必須先擠出房產(chǎn)泡沫。如果房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，打擊通脹就只能是做做樣子。
切斷對(duì)地方政府的撥款，能不能解決問題？我不太肯定。中國(guó)的地方政府非常有勢(shì)力，足以對(duì)國(guó)策產(chǎn)生決定性影響，而且能夠找到提高收入的新辦法。不改革地方政府，中國(guó)解決通脹問題是死路一條。
中國(guó)是個(gè)泱泱大國(guó)，而且深受跨國(guó)公司青睞，在當(dāng)今世界已具有諸多優(yōu)勢(shì)。國(guó)際環(huán)境對(duì)中國(guó)來說十分有利。只有中國(guó)自己犯下大錯(cuò)，才會(huì)引發(fā)危機(jī)。
中國(guó)有一個(gè)強(qiáng)有力的政府。中國(guó)的家庭部門和商業(yè)部門都活在政府的影子里。只有政府系統(tǒng)出現(xiàn)故障，才可能導(dǎo)致危機(jī)，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
對(duì)中國(guó)而言，政府開支失控的危險(xiǎn)既明顯又現(xiàn)實(shí)。2011年是中國(guó)處理這個(gè)問題的大好時(shí)機(jī)。但是，如果中國(guó)像以前那樣放過類似的機(jī)會(huì)，而選擇放大房產(chǎn)泡沫，2012年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將可能硬著陸。這會(huì)像上世紀(jì)屢次出現(xiàn)的情況一樣，使中國(guó)偏離發(fā)展道路。
（來源：搜狐財(cái)經(jīng)博客 作者：謝國(guó)忠，玫瑰石顧問公司董事，經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
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