據(jù)海通證券消息：2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入712.68億元,同比增長32.6%。實現(xiàn)利潤總額102.22億元,同比增長11.1%;其中歸屬于母公司股東的凈利潤69.09億元,同比增長4.3%,基本每股收益0.52元,低于市場預期。去年煤炭生產(chǎn)實現(xiàn)了穩(wěn)步增長,原煤產(chǎn)量完成12253萬噸,同比增加2173萬噸,增長21.6%;煤炭貿(mào)易量快速增長,銷售結構不斷完善;煤焦化業(yè)務減產(chǎn)明顯;煤礦裝備業(yè)務發(fā)展迅速。在產(chǎn)量日益增長同時,生產(chǎn)成本得到有效控制,主要運營指標和財務指標均表現(xiàn)良好。公司2010年分配預案擬每10股派1.56元(含稅)。
煤炭生產(chǎn)銷售均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。公司原煤產(chǎn)量完成12253萬噸,同比增加2173萬噸,增長21.6%。其中平朔礦區(qū)實現(xiàn)億噸級跨越,特別是平朔井東煤礦完成原煤產(chǎn)量1300萬噸,同比增長128.1%,增長貢獻明顯;大屯礦區(qū)全年完成原煤產(chǎn)量909萬噸,同比增長5.6%;離柳礦區(qū)沙曲礦實現(xiàn)原煤產(chǎn)量261萬噸,同比增長58.2%;東坡煤礦技改工作全面完成,產(chǎn)能快速釋放,全年實現(xiàn)原煤產(chǎn)量510萬噸,同比增長174.2%。五年來公司原煤產(chǎn)量年均增產(chǎn)約1448萬噸,復合增長率達19.6%。去年煤炭銷售創(chuàng)歷史新高,累計完成商品煤銷售量11727萬噸,增加2002萬噸,同比增長20.6%。
煤炭綜合售價同比上升近一成,現(xiàn)貨煤銷售比例有所提高。公司自產(chǎn)商品煤綜合售價從09年的416元/噸上升到456元/噸,同比增長9.62%。今年三月公司主礦區(qū)山西朔州動力煤車板價為570元/噸,同比增長10.68%,綜合煤價上漲將助推公司業(yè)績增長。在保證重點用戶電煤供應的前提下,努力提高現(xiàn)貨煤銷售比例,提升產(chǎn)品盈利能力。自產(chǎn)煤內(nèi)銷現(xiàn)貨銷售比例30.1%,同比提高2.2個百分點,非電煤銷售所占比例同比提高4個百分點。
煤焦化業(yè)務調(diào)整減產(chǎn),煤礦裝備發(fā)展勢頭良好,其他業(yè)務有所增長。公司考慮焦炭產(chǎn)能嚴重過剩以及價格成本倒掛的市場形勢,5月份關停了汾陽市中煤龍泉焦化有限責任公司,年底協(xié)議轉(zhuǎn)讓了中煤牡丹江焦化有限責任公司。去年公司焦炭產(chǎn)量206萬噸,同比下降53.5%。公司煤礦裝備業(yè)務保持強勁增長勢頭,完成煤礦裝備產(chǎn)值71.6億元,同比增長22.8%;完成煤機產(chǎn)量30.2萬噸,同比增長25.3%,煤礦裝備業(yè)務發(fā)展勢頭良好。此外,2010年公司電解鋁產(chǎn)量10.9萬噸,同比增長1.6%;發(fā)電量45.9億度,同比增長26.1%;煤氣產(chǎn)量2.97億立方米,同比增長49.3%。
煤炭毛利率略有下降,期間費用率控制穩(wěn)定。公司銷售毛利率為10.62%,同比降低2.58個百分點。綜合毛利率為33.4%,同比降低2.5個百分點。其中:公司煤炭業(yè)務毛利率同比下降3.5個百分點,主要是公司為在建煤礦產(chǎn)能未來投產(chǎn)釋放積極擴大買斷貿(mào)易煤銷售,使毛利率較低的買斷貿(mào)易煤銷量同比大幅增加;煤焦化業(yè)務毛利率受原料煤采購價格上漲等因素影響同比下降3.2個百分點。公司期間費用率為17.49%,比09年的18.02%下降0.53個百分點,控制一直較為穩(wěn)定。
未來煤炭產(chǎn)量增長可觀,募集資金項目預計在未來幾年陸續(xù)發(fā)揮效益。2011年公司煤炭內(nèi)生產(chǎn)量增加主要來自平朔礦區(qū)的井東煤礦,離柳礦區(qū)的沙曲礦、東坡煤礦,新建設計產(chǎn)能2000萬噸/年的東露天煤礦,土建工程基本完成,今年下半年可貢獻產(chǎn)量。預計公司全年煤炭增量超過2000萬噸,同比增速超過20%。募集資金項目大部分符合投資建設進度,預計未來幾年將陸續(xù)發(fā)揮效益。公司“十二五”戰(zhàn)略目標宏大,規(guī)劃實現(xiàn)經(jīng)濟總量再翻番。
盈利預測與投資評級。2011年公司煤炭產(chǎn)量將實現(xiàn)穩(wěn)定增長,業(yè)績增長推動力來自煤炭價格的提升。橫比其他煤炭公司,公司煤炭產(chǎn)量較大,業(yè)務多元發(fā)展,業(yè)績彈性較高;煤炭資源儲備位居前列,市凈率也相對較低。今年以來公司公布的經(jīng)營數(shù)據(jù)良好,我們預計2011-2013年EPS為0.57元、0.65元和0.76元,維持“增持”的投資評級,對應11年18-22倍PE,未來6個月目標價12.54元。 |
