預(yù)計Q4產(chǎn)量平穩(wěn)略升。09年1-7月份國內(nèi)產(chǎn)量增量來自內(nèi)蒙古和陜西,二者合計占18個增產(chǎn)省份產(chǎn)量增量的70.81%;山西和河南是主要減產(chǎn)省份,山西減產(chǎn)量占10個減產(chǎn)省份產(chǎn)量減量的76.76%。根據(jù)山西計劃,后4個月月均產(chǎn)量將維持在5800萬噸左右,與7、8月份比基本持平。內(nèi)蒙古、陜西產(chǎn)量彈性較大,預(yù)計4季度環(huán)比略有提升。
09年以來凈進口的激增對有效供給的沖擊較大,但Q4趨勢向下。按凈進口最高的6月份計算,占到國內(nèi)產(chǎn)量的5%。進口的主要驅(qū)動力源于價格敏感,6月份以來國際煤炭價格迅速回升,進口在6月份達到峰值后已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比回落。目前國際動力煤和焦煤的到岸價格都高于國內(nèi)煤價,特別是進口增幅最大的焦煤,按目前現(xiàn)貨價格計算價差在300元以上,預(yù)計4季度進口的沖擊較3季度將環(huán)比下降。
4季度電力耗煤最有提升空間。1-7月份,主要耗煤行業(yè)中電力耗煤下降4.57%,化肥耗煤微降,鋼鐵、水泥行業(yè)耗煤則保持了正增長;除這四大傳統(tǒng)耗煤行業(yè)外,其他行業(yè)耗煤量出現(xiàn)激增,同比增幅為196.03%,我們推測為內(nèi)蒙古、陜西等地要求新建煤炭項目就地轉(zhuǎn)化50%,煤化工的大量投產(chǎn)增加了耗煤量。在這部分耗煤穩(wěn)定的假設(shè)下,預(yù)計4季度整體煤耗回升,其中發(fā)電用煤環(huán)比提升空間大,鋼鐵、水泥產(chǎn)能利用率較高,在房地產(chǎn)新開工拉動下有回升空間,但幅度不大。
4季度動力煤有上漲可能。盡管供給面偏寬松,但在09年以來行業(yè)集中度的加速提高和旺季因素影響下不排除動力煤價格出現(xiàn)回升的可能,加之動力煤公司估值低于焦煤類公司,存在一定交易性機會。
焦煤價格待時而漲。09年以來中國從焦煤的自給自足轉(zhuǎn)向大量進口,按前7個月的進口估算中國09年至少新增進口2500萬噸,占全球焦煤貿(mào)易量的10%以上,在目前全球鋼鐵產(chǎn)能利用率回升的情況下,全球性的焦煤供給緊張是必然的且已經(jīng)顯現(xiàn),目前國際焦煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)達到170美元/噸,部分國際投行預(yù)計10-11財年日澳焦煤合同價將達到200美元/噸。中國所引起國際焦煤市場失衡必將反作用于中國市場,國內(nèi)焦煤價格上漲只是一個時間問題。
維持行業(yè)增持評級。4季度行業(yè)基本面平穩(wěn)向好,目前行業(yè)平均估值23倍,低于全部A股的27倍的估值水平,維持對行業(yè)的增持評級。關(guān)注動力煤的交易性機會,首選兼具內(nèi)生增長與資產(chǎn)注入預(yù)期的大同煤業(yè)、中國神華、國投新集,擇機增持焦煤類公司;看好焦、肥煤比重較大、成長性好的西山煤電、開灤股份和盤江股份,在焦煤價格上漲趨勢確立后增持業(yè)績彈性大的金牛能源和平煤股份。[巨靈信息] |
