修正后的業(yè)績與我們先前的預(yù)測完全一致。根據(jù)此次修正后17.32億元的全年凈利潤,公司2009年實現(xiàn)EPS為2.00元,與我們先前的預(yù)期完全一致。公司對于業(yè)績做出兩點說明:第四季度國內(nèi)工程機械市場需求超預(yù)期,公司銷售收入較預(yù)計增長;公司深入優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu),毛利率較預(yù)期增加。
“淡季旺銷”是公司業(yè)績能夠快速增長的主因。2009年1-9月份,公司實現(xiàn)凈利潤13.07億元,那么第四季度,公司實現(xiàn)凈利潤為4.25億元,與2009年7-9月份的4.24億元,基本持平。按照工程機械行業(yè)的傳統(tǒng)銷售特點,每年的第四季度銷售最為平淡,但2009年在國家4萬億投資等經(jīng)濟舉措的推動下,我國宏觀經(jīng)濟迅速走出低谷,民間資本的信心得到提升,2009年下半年,以房地產(chǎn)為代表的民間資本的啟動促進了工程機械行業(yè)的持續(xù)活躍,“淡季旺銷”成為工程機械行乃至公司業(yè)績實現(xiàn)持續(xù)增長的主要因素。
2010年針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控對公司的影響不會很大。作為工程機械行業(yè)的主要下游市場,房地產(chǎn)市場的興衰往往對行業(yè)的影響不可低估,近期房地產(chǎn)市場的萎靡不振對工程機械行業(yè)板塊也形成一定的壓制。我們認為,市場對此的反應(yīng)有過度的嫌疑,近期國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控對工程機械行業(yè)不會產(chǎn)生較大影響。原因有三:首先是國家對房地產(chǎn)市場只是調(diào)控,而非打壓,調(diào)控的目的是著眼于房地產(chǎn)行業(yè)以及我國宏觀經(jīng)濟的長期健康穩(wěn)定發(fā)展;房地產(chǎn)市場目前主要問題是供給不足,這導(dǎo)致了房地產(chǎn)新開工項目投資的加大,另外,國家打擊的是房地產(chǎn)市場的過分投機,并且會繼續(xù)加大對普通住房的供給力度,新開工項目投資力度的加大無疑會有力的擴大對工程機械行業(yè)的需求;最后,基建投資的慣性投入依然會形成對工程機械行業(yè)的穩(wěn)定需求。
綜合上述分析,我們依然看好工程機械行業(yè)的國內(nèi)需求。
2010年,工程機械行業(yè)出口有望帶來“驚喜”。隨著外圍經(jīng)濟的復(fù)蘇以及我國出口狀況的好轉(zhuǎn),作為我國出口產(chǎn)品中競爭實力較為突出的工程機械行業(yè),2010年的出口有理由出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。徐工機械的起重機產(chǎn)品出口,有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長。
2009年,公司實現(xiàn)了整體上市,未來管理效率的改善將帶來盈利能力的提升。
近期定向增發(fā)方案的獲批則有利于公司夯實綜合競爭優(yōu)勢,為躋身世界級企業(yè)打下堅實的基礎(chǔ)。不考慮定向增發(fā),我們維持對公司的業(yè)績預(yù)測:預(yù)計公司2009-2011年EPS分別為2.00元、2.38元和2.96元,對應(yīng)PE分別為17倍、14倍和12倍。對應(yīng)工程機械行業(yè)其他上市公司,公司估值優(yōu)勢非常明顯,我們繼續(xù)維持“推薦”投資評級。 |
