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貨幣政策正在步步收緊。
1月份頭兩周放出的1.1萬億信貸，超過了監(jiān)管層的預(yù)期。
1月18日，央行貨幣政策司緊急召開貨幣信貸形勢分析會議，研究2010年1月份前兩周貨幣信貸投放情況。1月22日一早，銀監(jiān)會召集各大銀行負責(zé)人，部署銀行信貸規(guī)劃。而1月18日央行已經(jīng)對1月份前兩周放貸規(guī)模增加較大的幾家銀行實行懲罰性的差額存款準(zhǔn)備金率。
接近央行人士表示，信貸政策已經(jīng)由傳統(tǒng)的控制總量和價格的貨幣政策工具逐步向行政手段回歸。
下一步，央行將走哪步棋？
誰在推動天量信貸？
讓央行和銀監(jiān)會緊急行動的背后是資金再次大規(guī)模泛濫。
1月份前兩周，銀行新增信貸超1.1萬億，直逼2009年1月份1.62萬億的天量信貸規(guī)模，也超過各級監(jiān)管機構(gòu)甚至決策層預(yù)期。據(jù)了解，這1.1萬億新增貸款中，部分銀行半個月放貸超全年計劃的50％。
為什么各家銀行都在與時間賽跑，提前大規(guī)模放貸？
“去年很多項目都淤在手里了，審貸工作早就做完了，就等著今年1月份開閘之后手里有額度就可以集中放出去呢。”一位工商銀行人士告訴本報。另一位中國銀行人士也表示同樣的理由，“去年年底我們行項目儲備就已經(jīng)達到數(shù)萬億了，頭兩周其實就是把去年積累下來的單子做出去”。
當(dāng)然，爭奪客戶也是銀行在前兩周拼命放貸的另一個主因。
“每家銀行爭奪的都是那幾個大機構(gòu)，大家提供的利率和服務(wù)也都差不多，如果你聽話，不放貸款，等你想放的時候，客戶都跑掉了�！鄙鲜龉ど蹄y行人士說。
當(dāng)然，最主要是銀行都在與央行調(diào)控的時間窗口賽跑，“政策肯定得變盤�！泵裆y行北京分支機構(gòu)人士告訴本報。工商銀行的人士也擔(dān)心“一旦監(jiān)管政策口風(fēng)變了，開始收緊了，那銀行利潤就無法完成了”。
這些人士普遍表示，雖然放貸有風(fēng)險，但去年的經(jīng)驗證明，誰走在前面，誰就獲益最大，風(fēng)險也往往最小。除了銀行貸款釋放的流動性，外匯順差和財政收支變化也給市場傾注了大量的流動性。
今年1月上旬，海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)出口同比增幅超過14％，雖然進口增長超過40％，但順差在繼續(xù)擴大，這給央行帶來流動性壓力。
去年的財政收支狀況也會給央行帶來增量的流動性。中國歷年財政在央行存款前三個季度逐漸上升，到年終急劇下降，這些情況在2009年依舊。就此央行副行長蘇寧曾表示，這也會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放。
權(quán)威人士表示，超預(yù)期的信貸投放和充裕的流動性已經(jīng)引起國務(wù)院的重視，據(jù)悉，每天國務(wù)院都要看信貸投放數(shù)據(jù)，而以前國務(wù)院只是看一下月底數(shù)就可以。對此，央行憂心忡忡，于是緊急召開會議對銀行貸款開始進行控制。
1月18日央行會議一方面要求銀行按照節(jié)奏平滑放貸，另一方面，對于1月初放貸較高、并且放貸速度沒有降低的幾家銀行，實行差額存款準(zhǔn)備金率，這實際上是一種懲罰性措施。
一位中國銀行人士告訴記者，中行受到了監(jiān)管層批評，要求均衡放貸，差別存款準(zhǔn)備金的確是要提高，但是暫停放貸并不是監(jiān)管層的行政命令，但中行也沒有全部都停，而是分行層面自己停的。
華夏銀行海淀區(qū)一家支行信貸部客戶經(jīng)理表示，從1月14日開始就陸續(xù)下達規(guī)�？刂频耐ㄖ�，從開始不怎么嚴厲到漸漸嚴厲，要求暫時不放新增貸款。
貨幣政策硬著陸？
這些通過銀行渠道、貿(mào)易渠道、財政渠道釋放的資金迅速撲到了地方政府平臺和基礎(chǔ)設(shè)施上。
截至去年9月底，地方政府平臺貸款就占據(jù)財政收入的240％，項目中銀行貸款占到90％。山東某分行一位人士告訴本報，去年一年他們銀行近900億貸款中，有近500億是政府平臺。
而今年，地方政府貸款沖動依舊很強。本報接觸的四大行分行人士都透露，此輪貸款的很大一部分還是政府平臺。因為只有政府平臺有很強烈的后續(xù)資金需求。
另外，多家銀行還反映，仍有較多的資金流向了樓市。超額流動性推動了通貨膨脹壓力驟然加大。
“通脹已經(jīng)是現(xiàn)實。”北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心宋國青教授直言不諱，他預(yù)計2010年1月份年率可能會達到4％�！巴浺坏┬纬哨厔�，在充裕流動性推動下，通脹可以通過預(yù)期自我復(fù)制，自我強化�！眳R豐銀行首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌擔(dān)心。
1月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，上年12月份中國經(jīng)濟增長率達到10.7％，全年8.7％�！爸袊�(jīng)濟迅速扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟增速的下滑，率先實現(xiàn)了國民經(jīng)濟的總體回升向好，這個圖是一個標(biāo)準(zhǔn)的V形圖�！眹医y(tǒng)計局局長馬建堂在新聞發(fā)布會上說。
“GDP增速下滑所帶來周期性的失業(yè)已經(jīng)大大緩解，相對來講，通脹更是成為更主要的矛盾�！鼻瓯�。
實際上，貨幣政策早就開始收緊。在中國貨幣政策執(zhí)行上，有一對“影子兄弟”，他們是央行和銀監(jiān)會。2009年銀監(jiān)會占到了舞臺中央，通過發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》、《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理指引》、《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理指引》等辦法控制和引導(dǎo)信貸資金規(guī)模和投向。
1月12日央行上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率意味著央行政策明確轉(zhuǎn)型，不過，央行仍未脫掉“適度寬松”的大袍子，所以1月17日，中國人民銀行研究局局長張建華就在清華大學(xué)表示，12日央行調(diào)高存款準(zhǔn)備金率并非貨幣政策收緊的標(biāo)志。1月22日，就在統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)之后一個小時，央行行長周小川再次強調(diào)，維持適度寬松的貨幣政策不改變。
“只做不說�！鼻瓯笥么嗽~語形容目前央行的行為。
央行已經(jīng)回到舞臺中央，如1月18日央行會議就明確提出，央行的建議是新建項目貸款，國有銀行20％，股份制銀行30％，建議多投向中小企業(yè)和三農(nóng)貸款。
與此同時，銀監(jiān)會往幕后退隱，回歸輔助性的角色。在1月份前兩周高額信貸之后，中國銀監(jiān)會主席劉明康1月20日表示，1月份前10天貸款增速仍較高，但這主要是由于去年貸款增速過快積累所致，并否認了將在1月份剩余時間禁止放貸的傳聞。
下一步棋？
“前半年應(yīng)該密集出臺政策的時機是比較好的�！鼻瓯笳f，他認為數(shù)量政策為主，價格政策為輔；從時間順序來說，數(shù)量政策在先，價格工具在后。
提高存款準(zhǔn)備金率、定向央票、窗口指導(dǎo)、行政命令、信貸月度管理、加息……央行，下一步下哪一步棋？
第一步，央行已經(jīng)提高存款準(zhǔn)備金率，“當(dāng)前對信貸投放有抑制作用的其他政策工具，諸如存貸比和資本充足率等難以發(fā)揮直接效力，是央行選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的一個重要原因�！敝袊ど蹄y行投行研究中心副處長史晨昱解釋。
“如果銀行間市場流動性增加過快，央行可能兩次提高存款準(zhǔn)備金率�！痹蜚y行宏觀分析師李煒預(yù)測。
第二步，“信貸政策已經(jīng)由傳統(tǒng)的控制總量和價格的貨幣政策工具逐步向行政手段回歸�！币晃唤咏胄械娜耸空f。一位接近銀監(jiān)會人士也告訴本報，現(xiàn)在監(jiān)管層也發(fā)現(xiàn)，總量控制的工具，缺乏針對性，對中國的市場收效甚微，總是雷聲大雨點小。而從過去被證明行之有效的行政手段是短期內(nèi)解決問題的好辦法。
所以，央行已經(jīng)開始行政控制，而此次央行貨幣政策會議措辭異常嚴厲，表示“差異存款準(zhǔn)備金率屬于動態(tài)的過程，時間期限為3個月，如果貸款速度放緩，則可以恢復(fù)。如果無效果，銀行變本加厲房貸，政策也會繼續(xù)執(zhí)行，也會變本加厲”。
再下一步，上述接近銀監(jiān)會人士表示�！氨O(jiān)管層可能會對全年信貸重新制訂更加細致的目標(biāo)制�！睋�(jù)悉，銀監(jiān)會召集部分銀行開會，談到要控制銀行放貸節(jié)奏，給各行設(shè)立一個可以執(zhí)行的放貸路線圖，規(guī)定好在全年計劃內(nèi)各月信貸投放比例最后，一旦通脹率繼續(xù)上升，達到忍受的極限，央行可能會給出明確的轉(zhuǎn)折信號，這個信號就是加息。太平洋證券宏觀分析師周明劍認為，5%通脹率可能是央行忍受的極限。
“不過，與2008年四季度漂亮的超預(yù)期大降108個基點不同，上提利率的約束多一些。”興業(yè)證券董先安說。
這個約束條件就是中國是否提前美國加息。
“人民幣升息的時機和幅度，必須要考慮美聯(lián)儲調(diào)整利率的時機和幅度。全球化大背景下，熱錢將奮不顧身地撲向率先升息的國家�！笔烦筷耪f。
但屈宏斌持相反的看法，他認為“因為中國形勢跟美國不一樣，你的貨幣政策主要還是要以自己為準(zhǔn)，如果CPI漲得快，利息不動的話，國內(nèi)的真實利率實際上是下降的�！�
關(guān)鍵的問題是：什么時間加息？
“越快越好，比如，再等兩三個月，如果數(shù)字比較好的話，銀行加息就更有信心�！鼻瓯笳f。而董先安認為4月份更好一些，4月份前后，中性觀察期快要結(jié)束了，央行小超預(yù)期一次升息54個基點的概率加大。
（來源：經(jīng)濟觀察報） |
