由于呼吉爾特礦區(qū)動力煤質量較好，平均發(fā)熱量達到7000大卡，我們認為收購價格基本合理。事件：兗州煤業(yè)9月6日公告：擬出資66.49億元收購內蒙古昊盛煤業(yè)有限公司(下稱昊盛煤業(yè))51%股權。
點評：兗州煤業(yè)本次擬以66.49億元收購上海華誼、金誠泰和久泰科技持有的昊盛煤業(yè)15.51%、23.08%和12.41%股權，實際控制資源8.384億噸(權益產量相當于本部煤礦的30%)，即7.9元/噸，噸產能價格1304元。
由于呼吉爾特礦區(qū)動力煤質量較好，平均發(fā)熱量達到7000大卡，我們認為收購價格基本合理。
另外，截至6月30日，兗州煤業(yè)在手現(xiàn)金121億元，短期資金壓力不大。
我們認為，收購昊盛煤業(yè)后，對兗州煤業(yè)短期業(yè)績影響不大。但我們認為，兗州煤業(yè)有望實現(xiàn)三年內產能翻番的目標，未來成長再次提速。
兗州煤業(yè)近期產量增長的主要來源是菏澤能化和兗煤澳洲，兩公司上半年產量分別為49.8萬噸和335萬噸，預計菏澤能化(趙樓煤礦)2010年-2012年產量分別為150萬噸、250萬噸和300萬噸，兗煤澳洲產量分別為905萬噸(其中Moolarben6月投產)、1150萬噸和1300萬噸。
兗州煤業(yè)遠期增長主要來源于昊盛煤業(yè)、鄂爾多斯能化(下半年有望獲得16.8億噸儲量，規(guī)劃產能1000萬噸)、和榆樹灣煤礦(現(xiàn)有產能800萬噸)。
此外，澳元匯率近期大幅回升，年初至今兗州煤業(yè)累計實現(xiàn)匯兌收益3.7億元。
我們預計兗州煤業(yè)2010-2012年EPS(每股收益)分別為1.445元、1.741元、1.973元，我們看好兗州煤業(yè)獲取資源的能力和未來的成長性，維持對其“推薦”評級。 |
