12月25日，中國人民銀行宣布，自2010年12月26日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調(diào)整。這是2010年以來央行第二次加息了。

    央行加息后，不僅市場反映不小，而且對這次央行加息的評價也不一。比如，不少評論都認為是央行加息是貨幣政策轉(zhuǎn)向的開始，它表現(xiàn)政府貨幣政策轉(zhuǎn)向的決心。因為貨幣政策轉(zhuǎn)向為穩(wěn)健之后，讓非常時期的非常態(tài)的貨幣政策回到常態(tài)的貨幣政策是必然。而要讓貨幣政策回到常態(tài)，通常使用的工具有數(shù)量工具（信貸規(guī)模管制，存款準備率的變化）、價格工具（利率變動）及公開市場操作等。而利率變化是使用最多最為頻繁的工具，更加上2008年下半年利率下調(diào)200多個基點，因此要讓中國貨幣政策回到常態(tài)，就得讓整個中國商業(yè)銀行的利率水平在經(jīng)濟全面復蘇后也逐漸地回到2008年9月份前的水平。因此，回到常態(tài)的貨幣政策，利率逐漸地上調(diào)是一種必然也是一種主要調(diào)控工具，否則基準利率不上調(diào)也就談不上調(diào)貨幣政策的真正轉(zhuǎn)向。

    還有，央行這次加息的原因還會有許多，從央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的基本目標來看就在于央行貨幣政策的前瞻性、就在于逐漸收緊過多的流動性、就在于應對通貨膨脹過高的壓力、就在于擠出房地產(chǎn)泡沫等等，但是這些僅是一般性的解釋。央行這次加息更意味通過價格機制來改變國內(nèi)商業(yè)銀行的市場行為。

    在10月23日央行加息時，我就指出，如果2010年加息頻率不高，僅是這一次加息的話，那么這次央行加息就是商業(yè)銀行對個人住房按揭貸款的重新定價。因為，就目前國內(nèi)按揭貸款的情況來看，盡管各商業(yè)銀行都把這種貸款看作是優(yōu)質(zhì)貸款（但實際上這只是中國早幾年的經(jīng)驗，因為這幾年國內(nèi)房價一直在上漲。但是如果房價下跌，情況則完全不是這樣），但商業(yè)銀行定價權(quán)有限（這些貸款更多的是受政策影響）。商業(yè)銀行只能根據(jù)住房信貸政策一年一次重訂個人按揭貸款利率（因為就目前的情況來看，絕大多數(shù)個人住房按揭貸款合同就是簽證一年一次重訂利率的浮動利率合同，住房按揭貸款合同簽訂固定利率是很少的）。因此，國家住房信貸政策一變化，央行的利率調(diào)整就為商業(yè)銀行重訂利率提供了政策上的依據(jù)。

    不過，我們也應該看到，由于國內(nèi)商業(yè)銀行的競爭條件、基礎及環(huán)境與發(fā)達國家的商業(yè)銀行的環(huán)境有很大程度上的不同，發(fā)達市場體系下的商業(yè)銀行其核心競爭力就在于各家商業(yè)銀行的差異化經(jīng)營，就在于能夠創(chuàng)新差異化的金融產(chǎn)品，但是國內(nèi)商業(yè)銀行則不是這樣。因為國內(nèi)商業(yè)銀行贏利模式的核心并不是其經(jīng)營差異性，而在于其信貸規(guī)模的大小（因為在銀行市場利率基本上管制，金融產(chǎn)品市場準入要求比較嚴格的情況下，信貸規(guī)模擴張則成了國內(nèi)商業(yè)銀行最為核心的競爭力）。這就是為什么近兩年來央行貨幣政策由“從緊的貨幣政策”一轉(zhuǎn)向到“適度寬松的貨幣政策”一轉(zhuǎn)向，商業(yè)銀行的信貸就出現(xiàn)過度擴張的動力所在？

    而這兩次央行加息，不會在于一般意義上收緊整個銀行體系信貸規(guī)模，而更為重要的是要從價格機制上來改變商業(yè)銀行信貸擴張的沖動。我們可以看到，這央行兩次的加息采取了存貸款利率上調(diào)不對稱的方式。即中長期的存款利率上調(diào)幅度遠遠大于中長期的貸款利率上調(diào)幅度。比如，3年期和5年期存款的利率分別由3.33%和3.60%上升到4.15%和4.55%，分別上漲了0.82厘和0.95厘，上漲幅度分別為24.6%和26.4%，漲幅不小。而3-5年期和5年期以上的貸款利率則分別由5.76%和5.94%分別上升到6.22%和6.40%，利率都上漲了0.46厘，上漲幅度為8%左右。按照已有的利率水平，在兩次加息之前，5年期以上的個人按揭貸款如果為7折優(yōu)惠其利率4.158%，而當時的銀行5年期存款僅為3.60%，因此商業(yè)銀行的個人按揭7折優(yōu)惠貸款仍然是有利可圖的。但是兩次加息之后，5年期以上的個人按揭貸款如果為7折優(yōu)惠其利率4.48%，而現(xiàn)在銀行5年期存款為4.55%，不要考慮未來的利率仍然會進一步上升（因為當前的銀行存款負利率仍然很高，存款利率上調(diào)是必然），商業(yè)銀行經(jīng)營每一筆這種貸款就得虧損。在這種情況下，商業(yè)銀行希望增加個人住房按揭貸款進行過度的信貸擴張來增加其業(yè)績根本就不可能，反之還得補貼給借款人。如果個人按揭貸款的利率為85折優(yōu)惠，其利率為5.44%，其利差也只有0.89%，還不足商業(yè)銀行管理成本。在這種情況下，商業(yè)銀行對個人按揭貸款規(guī)模擴張的沖動一定會全面收縮。國十條差異化的信貸利率政策就達到逐漸落實。否則，商業(yè)銀行個人按揭貸款規(guī)模擴張越快，其利潤水平可能越低。因為，從現(xiàn)在的情況來看，國內(nèi)商業(yè)銀行對個人按揭貸款沖動十分，再加上銀行信貸人員的既得利益（因為其中不少銀行信貸人員同樣是這次住房投機炒作主力軍），國十條在各地存在很大的阻力。不少地方的商業(yè)銀行都在千方百計沖破國十條差異化的信貸政策的限制。

    可以說，這兩次央行加息，盡管來得較遲，但是其不僅表現(xiàn)用心良苦，而且表現(xiàn)極高的專業(yè)性和安排的巧妙性。一般上來說是收緊流動性、控制通貨膨脹、擠出資產(chǎn)價格泡沫等，而更為重要是通過價格機制的微小激勵來改變商業(yè)銀行的市場行為，以此來防范國內(nèi)金融體系的體系性風險，促使國內(nèi)住房市場能夠逐漸地調(diào)整及價格回歸。正是這意義上說，不僅這次央行加息的意義重大，而且央行對此還得再接再厲，應該通過更專業(yè)及巧妙的貨幣政策工具來保證國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

（來源：搜狐財經(jīng)博客 作者：易憲容）

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