很高興能在新年的第一個(gè)早晨向朋友們問一聲新年好，筆夫收到無數(shù)的新年問候短信，心中心存感激，在這里一并祝愿大家2011年心想事成！

    2010年，全球還沒能來得及為2009年那點(diǎn)可憐的復(fù)蘇而欣喜，就開始為歐債危機(jī)帶來的動(dòng)蕩而憂心忡忡了。中國(guó)兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)沒能給股市投資者帶來任何收益，通脹的肆虐卻銹蝕掉普通居民的實(shí)際財(cái)富。有人強(qiáng)烈預(yù)期價(jià)格水平仍會(huì)無節(jié)制地上漲，卻無法確認(rèn)接下來的結(jié)局會(huì)是什么。我們知道美國(guó)人以低利率制造泡沫，但誰能預(yù)知美國(guó)人在來年會(huì)將全球經(jīng)濟(jì)引向何方？
    基于完全的假設(shè)，筆夫繪制了2011年全球金融市場(chǎng)的七條路線圖，試圖與投資者分享。
 

    資金推動(dòng)A股一季度強(qiáng)勁反彈、二季度見頂
  

    2010年，中國(guó)股市以全年下跌14%的成績(jī)位列全球倒數(shù)第三，匪夷所思的是，這樣的成績(jī)竟然是在前三季度GDP均以兩位數(shù)增長(zhǎng)、增長(zhǎng)速度位居全球第一的情形下取得的。更令股民耿耿于懷的是，在股市步步走熊之時(shí)，A股的融資額竟再次雄踞全球之首。
    筆夫無意附和股民七嘴八舌的網(wǎng)絡(luò)言論，只是當(dāng)《人民日?qǐng)?bào)》也加入了討論的行列時(shí)，問題已開始變得非常嚴(yán)肅，12月30日，該報(bào)發(fā)表文章《經(jīng)濟(jì)一片向好，股市為何偏弱？》。這一問題的答案實(shí)際上并不復(fù)雜，我們只需要簡(jiǎn)單地了解這樣一個(gè)事實(shí)就可以找到完全的答案：在經(jīng)濟(jì)規(guī)模高速擴(kuò)張的同時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)不但沒有得到相應(yīng)提升，相反卻步入了歷史低點(diǎn)。根據(jù)英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志文章所做的統(tǒng)計(jì)，所有香港上市的中國(guó)公司2010年銷售收入上漲了20%多，同期企業(yè)利潤(rùn)率卻下跌至2003年以來的最低點(diǎn)，導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因是，可怕的通貨膨脹已經(jīng)盤剝掉了上市公司絕大部分的利潤(rùn)來源，成本的上升使股票的投資價(jià)值急劇降低。股市的走勢(shì)實(shí)際上正反映了這樣一個(gè)人人都看得見的現(xiàn)實(shí)。
    如果企業(yè)利潤(rùn)增速不能令投資者感到滿意，市場(chǎng)向上成長(zhǎng)的力量就只能主要依靠資金推動(dòng)，在這種情況下，A股的融資額與市場(chǎng)的走勢(shì)實(shí)際上呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因此，出現(xiàn)融資世界第一而股市持續(xù)走低的情況并不難理解。只不過，過量融資并不是市場(chǎng)走低的根本原因，通脹才是真正的原因。
    通脹一天不除，股市便不具備長(zhǎng)期走牛的條件，這是筆夫的基本判斷。可即使這樣，也并不能排除在接下來的一個(gè)季度里，股市會(huì)出現(xiàn)積極反彈的走勢(shì)，這與長(zhǎng)期走勢(shì)并無關(guān)系，在一個(gè)與資金面密切相關(guān)的市場(chǎng)，我們應(yīng)該對(duì)這樣的局面心中有數(shù)。元旦過后，隨著資金陸續(xù)回流市場(chǎng)，銀行對(duì)信貸的控制閘門將會(huì)放松，一季度是放貸的高峰，這有利于市場(chǎng)資金面的寬松。美元進(jìn)一步走弱和人民幣升值預(yù)期將導(dǎo)致熱錢的流入，股市將起碼迎來一波久違的反彈，甚至?xí)�意想不到地超過2009年的高點(diǎn)。2011年，中國(guó)股民可以把最美好的記憶留在第一季度。
 

    美元一季度末見底 黃金沖高至1600美元至1700美元之間
  

    中國(guó)投資者還不太習(xí)慣以地緣政治的角度對(duì)市場(chǎng)作出分析，即使是12月20日因韓國(guó)軍演導(dǎo)致A股百點(diǎn)大跌后，投資人仍然沒有意識(shí)到，半島局勢(shì)已經(jīng)成為上證指數(shù)連續(xù)暴跌的重要誘因，尤其是當(dāng)美國(guó)增派第三艘航母的消息公布以后，股市更是在一片抱怨聲中陷入莫名的下跌趨勢(shì)中。也許，這樣的經(jīng)歷只能證明，中國(guó)股市和中國(guó)股民都還非常年輕。
    半島局勢(shì)對(duì)于金融市場(chǎng)不啻為一把雙刃劍，在對(duì)股市產(chǎn)生動(dòng)蕩的同時(shí)，也助推了黃金價(jià)格，未來一段時(shí)間，東亞局勢(shì)的不穩(wěn)定將會(huì)持續(xù)推動(dòng)金價(jià)，同時(shí)抑制美元價(jià)格，相信外匯投資者不太樂意看到所持貨幣與戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)。
    眾多機(jī)構(gòu)均對(duì)2012年國(guó)際金價(jià)走勢(shì)作出了評(píng)價(jià)，看漲情緒依然充斥著市場(chǎng)，以國(guó)際最大的黃金ETF基金SPDR近期的持倉(cāng)量變動(dòng)情況來看，雖然價(jià)格在上漲，但持倉(cāng)量卻變化不大，甚至在小幅減倉(cāng)，筆夫認(rèn)為，未來半年內(nèi)，國(guó)際金價(jià)將會(huì)見到頂部，最高可能位于1600至1700美元之間。一旦未來金價(jià)進(jìn)入拉升階段，SPDR可能會(huì)采取逐步派發(fā)策略，其龐大的持倉(cāng)量決定了它必須采用此種手段來結(jié)束這場(chǎng)已經(jīng)持續(xù)太久的游戲。
    在過去的一個(gè)月里，歐元區(qū)不斷出現(xiàn)的險(xiǎn)情初步支撐了美元，隨著歐元區(qū)問題短期內(nèi)的退去，美元將在未來一段時(shí)間重現(xiàn)弱市格局，從技術(shù)走勢(shì)分析，可能會(huì)沿著下降通道走出長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的下跌趨勢(shì)，雖然美聯(lián)儲(chǔ)仍然繼續(xù)奉行低利率政策，但事實(shí)上美國(guó)市場(chǎng)利率水平已經(jīng)悄然攀升，幾乎完全抵消了第二輪量化寬松政策的現(xiàn)實(shí)影響，忐忑不安的伯南克以美國(guó)減稅政策來解釋利率水平為何攀升，但不管怎樣，此種景象一方面代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增強(qiáng)，另一方面表明通脹憂慮升溫，美聯(lián)儲(chǔ)未來半年內(nèi)加息的可能性大增，伯南克也表示，他們15分鐘之內(nèi)就可以作出加息的決定，QE2將會(huì)在2011年6月份到期，那將是一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，如果量化寬松政策的累積效應(yīng)不斷得到體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)真正步入復(fù)蘇階段，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)突然啟動(dòng)加息進(jìn)程，美聯(lián)儲(chǔ)一旦啟動(dòng)加息，將促使全球資本迅速回流美國(guó)，美元將會(huì)迅速出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，也許是反轉(zhuǎn)。
    當(dāng)然，美元目前仍然處于下跌的趨勢(shì)中，而且在未來三個(gè)月，會(huì)始終處于這一趨勢(shì)中，不過事實(shí)將證明，預(yù)測(cè)美元崩潰只會(huì)是一種人云亦云缺乏遠(yuǎn)見的觀點(diǎn)，未來真正的情形是，走向崩潰的是歐元，而美元?jiǎng)t會(huì)意外升天。
    美元相對(duì)于歐元的弱勢(shì)已經(jīng)維系了近十年，盡管未來幾個(gè)月內(nèi)美元還會(huì)像人們預(yù)料的那樣維持下跌，但是，2011年將是一個(gè)轉(zhuǎn)折之年，如果年中美國(guó)啟動(dòng)加息，美元?jiǎng)t有可能會(huì)擺脫長(zhǎng)期積弱局面而出現(xiàn)反彈。
 

    美聯(lián)儲(chǔ)或年中加息，秒殺新興經(jīng)濟(jì)體
  

    如果美聯(lián)儲(chǔ)在未來半年加息的假設(shè)成真，那么將會(huì)是全方位的，目前國(guó)際資本的流向依然是從美日等低息國(guó)家流向新興市場(chǎng)國(guó)家，但是如果美元加息，那么這種狀況將會(huì)根本改變，熱錢將會(huì)迅速撤離回流美國(guó)。此前，在強(qiáng)烈的升值預(yù)期之下，熱錢洶涌進(jìn)入中國(guó)、巴西等國(guó)家，促使這些國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格暴漲，通貨膨脹嚴(yán)重，政府不得不以收緊貨幣來應(yīng)對(duì)，提高存款準(zhǔn)備金率和提高利率等，但這恰恰加劇了熱錢流入的速度和規(guī)模。由于貨幣政策對(duì)于收緊流動(dòng)性難以立即奏效，游離于銀行系統(tǒng)之外的灰色信貸成為難以管制的自由資本。據(jù)市場(chǎng)估計(jì)，中國(guó)2010年的灰色信貸高達(dá)3萬億元，這些資本在繼續(xù)推高中國(guó)的樓市等資產(chǎn)價(jià)格，繼續(xù)吹大泡沫，這一點(diǎn)將令政府感到十分頭痛。
    但是只有當(dāng)熱錢撤離中國(guó)之時(shí)，泡沫破滅才存在完全可能，在美國(guó)與新興經(jīng)濟(jì)體的博弈中，結(jié)果總是殊途同歸——美國(guó)人會(huì)幫助這些國(guó)家做大吹大泡沫，大到你簡(jiǎn)直不相信這些泡沫還會(huì)破滅，但最終美國(guó)人會(huì)幫助你瞬間刺破這些泡沫。泡沫破滅，即是美國(guó)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的一次秒殺。

     歐元最終可能走向崩潰
  

     這樣的結(jié)論讓人感到有些意外，當(dāng)我們提到崩潰的時(shí)候，通常指的都是美元，而現(xiàn)在我想，在2011年的某個(gè)時(shí)候，該把它與歐元掛上鉤了。
    當(dāng)我們認(rèn)為一切都已過去的時(shí)候，其最差的結(jié)局可能比現(xiàn)實(shí)還要差那么一點(diǎn)點(diǎn)。就像當(dāng)年貝爾斯登倒掉時(shí)那樣，人們認(rèn)為最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，但是接踵而來的是雷曼兄弟和其它一些大家伙�，F(xiàn)在的歐債危機(jī)就是這樣，機(jī)會(huì)主義者以為最壞的結(jié)果可能就是這樣了，但是，事實(shí)是，只有處于危機(jī)邊緣的國(guó)家才了解事情的全部真相。
    德國(guó)認(rèn)為自己已經(jīng)盡到了最大的責(zé)任，可事實(shí)上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，也許愛爾蘭的銀行系統(tǒng)已經(jīng)開始穩(wěn)定下來，希臘的財(cái)政狀況也逐步好轉(zhuǎn)，但就整個(gè)歐盟而言，傳染病的蔓延似乎才剛剛開始，西班牙和意大利中的任何一個(gè)，都可能給德國(guó)出一個(gè)難以解開的難題，德國(guó)不可能有能力去救助這樣一個(gè)規(guī)模的國(guó)家，即使有能力，默克爾也難以越過高高的政治門檻去冒險(xiǎn)。
    整個(gè)歐洲都在壓縮政府開支以求控制財(cái)政赤字規(guī)模，可這可能恰恰是下一步危機(jī)的關(guān)鍵因素，整個(gè)歐盟市場(chǎng)規(guī)模都可能出現(xiàn)萎縮，再加上私人消費(fèi)減少，歐盟國(guó)家來年可能困難重重，這無疑將助長(zhǎng)歐債危機(jī)的蔓延。未來幾年，歐元可能在一步步危機(jī)中走向解體。
 

    農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍將上漲
  

    不管金融形勢(shì)如何轉(zhuǎn)化，短期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的牛市格局似乎都難以撼動(dòng)。全球氣候的異常變化將把所有農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格推至歷史高位。厄爾尼諾才剛剛離去，拉尼娜接踵而至，在澳大利亞小麥產(chǎn)區(qū)遭受水患的同時(shí)，南美阿根廷的大豆產(chǎn)區(qū)正飽受熱浪襲擊，德國(guó)《油世界》估計(jì)其減產(chǎn)規(guī)模將達(dá)20%以上。
    中國(guó)、印度等新興國(guó)家強(qiáng)大的市場(chǎng)剛性需求將會(huì)使供需長(zhǎng)期處于緊張狀態(tài)，2011年，全球農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比將會(huì)進(jìn)一步走低，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格未來仍將受到成本推動(dòng)、災(zāi)害天氣、消費(fèi)增長(zhǎng)、流動(dòng)性支撐四大因素的整體發(fā)力而居高不下，政府對(duì)于價(jià)格的管控可能會(huì)對(duì)某些產(chǎn)品的短期價(jià)格產(chǎn)生影響，但長(zhǎng)時(shí)間來看，難以產(chǎn)生根本性的作用。

（來源：搜狐財(cái)經(jīng)博客 作者：筆夫）

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