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SEB再收蘇泊爾20%股權(quán)內(nèi)幕
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http://m.szycnet.cn 發(fā)表日期:2011-2-24 9:47:03
蘭格鋼鐵 |
11.67億元、23億元、34.6億元。自2006年開始,法國小家電巨頭SEB(賽博集團(tuán))為獲得蘇泊爾(002032)30%、22.74%、20%股權(quán)支付了如上代價(jià)。
是什么吸引這家法國巨頭對蘇泊爾情有獨(dú)鐘,不惜接受日益高昂的收購價(jià)格來牢牢控制住蘇泊爾?入主三年以來SEB給蘇泊爾又帶來了什么?此次進(jìn)一步提高對蘇泊爾的持股比例后,SEB還將會(huì)給蘇泊爾帶來什么?SEB又給中國廚具、小家電行業(yè)帶來了什么?
持續(xù)高溢價(jià)收購
“這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓超出了我們的預(yù)期�!倍嗉胰萄芯繄�(bào)告對SEB以每股30元、合計(jì)34.6億元的高價(jià)收購蘇泊爾第二大股東蘇泊爾集團(tuán)、第三大股東蘇增福合計(jì)20%的蘇泊爾股權(quán)作出這樣的評價(jià)。
這確實(shí)是一個(gè)出乎市場意料的高溢價(jià)。蘇泊爾披露這筆交易之前的收盤價(jià)為26.40元/股,SEB給出的價(jià)格超出該價(jià)3.60元,溢價(jià)約14%。不過,奇怪的是,市場對于SEB的高溢價(jià)似乎并不認(rèn)可。自2月17日公告披露之后,蘇泊爾股價(jià)反而出現(xiàn)連續(xù)下跌,截至昨日收盤價(jià)格已變成25.74元/股,整整比SEB的出價(jià)低約15%。
從蘇泊爾于2月20日公布的業(yè)績預(yù)告來看,似乎也印證了當(dāng)前市場對蘇泊爾股價(jià)的判斷。2010年蘇泊爾實(shí)現(xiàn)凈利潤4.05億元,每股收益為0.70元。從靜態(tài)角度來看,SEB此次出價(jià)確實(shí)顯得有點(diǎn)高。這意味著如果蘇泊爾全部把利潤進(jìn)行分配,這20%股權(quán)SEB可以獲得的利潤僅為0.8億元。照此計(jì)算,SEB在40年后才可以收回這筆投資,相當(dāng)于市盈率為40余倍。
“每股30元出價(jià)顯示了SEB集團(tuán)對蘇泊爾公司未來業(yè)績增長的信心和對中國市場的高度重視�!眹抛C券分析師王念春向記者表示。王念春認(rèn)為,在蘇泊爾未來3年年增長約30%可以明顯預(yù)知的情況下,未來蘇泊爾的股價(jià)應(yīng)該比SEB當(dāng)前的出價(jià)更高。而且中國目前是世界小家電市場增長最快的地區(qū)。
SEB近三年來在全球的銷售收入增長情況顯示,自2008年以來SEB在亞太地區(qū)的銷售收入從2007年的2.10億歐元上升到2010年的7.62億歐元,增長了近3倍。而同期北美市場、歐洲市場幾乎停滯不前,三年累計(jì)增幅最多的區(qū)域也只有10%左右的增幅。
回顧之前SEB收購、增發(fā)以及要約收購并最終控股蘇泊爾的整個(gè)過程可以發(fā)現(xiàn),SEB上述行動(dòng)都給出了比當(dāng)時(shí)市價(jià)要高很多的收購溢價(jià)。如2006年8月16日公布的SEB收購控股蘇泊爾的“收購+增發(fā)+要約收購”方案時(shí)確定的收購價(jià)格、增發(fā)價(jià)格均為18元/股,比公告前20個(gè)交易日蘇泊爾的平均價(jià)格14.23元溢價(jià)了23%;后來的要約收購價(jià)格提高到47元/股,也比當(dāng)時(shí)的二級市場的股價(jià)溢價(jià)20%左右。
不過,回過頭來看,SEB當(dāng)時(shí)的溢價(jià)收購、認(rèn)購增發(fā)股份以及要約收購都獲得了不菲的收益。不考慮分紅以及蘇泊爾給SEB集團(tuán)整體業(yè)務(wù)帶來的收益,僅以蘇泊爾當(dāng)前約25元/股的股價(jià)計(jì)算,SEB此前擁有的蘇泊爾51.31%的股權(quán)對應(yīng)的股價(jià)市值已經(jīng)超過75億元,而當(dāng)初SEB獲得該股權(quán)所支付的代價(jià)合計(jì)為44.67億元,相當(dāng)于獲得了約70%的賬面收益。而且正如王念春所分析,隨著未來公司規(guī)模和業(yè)績的繼續(xù)增長,蘇泊爾的股價(jià)還有進(jìn)一步上漲的可能。SEB收購控股蘇泊爾確實(shí)是一筆劃算的買賣。
蘇泊爾三年之變
從蘇泊爾角度來看,自2008年1月SEB最終實(shí)現(xiàn)控股以來,也實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和業(yè)績的大幅提升。
公開信息顯示,2010年蘇泊爾的收入規(guī)模為56.22億元,實(shí)現(xiàn)的凈利潤為4.05億元,分別是2007年的1.92倍和2.35倍,也就是三年來收入和凈利潤累計(jì)增長92%和135%,年均增長率分別超過20%和30%。
蘇泊爾的出口銷售額也在三年間實(shí)現(xiàn)翻番。最新的業(yè)績快報(bào)顯示,蘇泊爾2010年外貿(mào)銷售增長46.67%;其中,由于外銷給SEB的收入同比增長60.20%。
平安證券研究員朱政分析,目前SEB是蘇泊爾外銷增長的主要推動(dòng)力。2010年SEB轉(zhuǎn)移給蘇泊爾的訂單包括7億多元的炊具和2億多元的小家電。
蘇泊爾公關(guān)部主管張麗萍向記者表示,SEB控股之后加快了產(chǎn)能向蘇泊爾的轉(zhuǎn)移,將之前在中國的其他一些采購訂單轉(zhuǎn)移給了蘇泊爾。此次SEB提高在蘇泊爾的持股比例之后,在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、技術(shù)轉(zhuǎn)移、豐富產(chǎn)品品類、擴(kuò)大規(guī)模方面對蘇泊爾的支持力度會(huì)更大,推進(jìn)節(jié)奏可能也會(huì)加快。
王念春認(rèn)為,自2008年SEB成為蘇泊爾控股股東后,經(jīng)過三年的經(jīng)營,雙方已經(jīng)進(jìn)入融合的收獲期,SEB帶給蘇泊爾的促進(jìn)作用主要表現(xiàn)在廚房領(lǐng)域多品類發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施,公司整體經(jīng)營效率的提高,以及新產(chǎn)品引入中國市場后帶來的盈利能力提升。
一位某小家電公司不愿意透露姓名的人士也向記者表示,SEB入主后確實(shí)給蘇泊爾帶來了某些產(chǎn)品方面的技術(shù)支持和創(chuàng)新能力的提升,比如紅點(diǎn)技術(shù)的引進(jìn)。
王念春還認(rèn)為,SEB再次增持蘇泊爾股權(quán)之后,可能會(huì)進(jìn)一步加速蘇泊爾新產(chǎn)品開發(fā)、多品牌運(yùn)營的推進(jìn)進(jìn)程。比如進(jìn)一步推廣電壓力鍋、豆?jié){機(jī)、食物料理機(jī)、電蒸鍋等小家電產(chǎn)品;繼續(xù)增加面包機(jī)、電炸鍋、電烤盤等外銷產(chǎn)品訂單向蘇泊爾的轉(zhuǎn)移,促進(jìn)外銷收入的增長等。
朱政也認(rèn)為,目前SEB每年在中國采購50億元左右產(chǎn)品中有一半產(chǎn)品是蘇泊爾可以做的,因此訂單轉(zhuǎn)移還有較大空間。他同時(shí)認(rèn)為,SEB增持之后,可能會(huì)進(jìn)一步幫助蘇泊爾進(jìn)入個(gè)人和家庭護(hù)理領(lǐng)域,進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)品線。
行業(yè)將迎來激烈競爭
值得關(guān)注的是,四年前SEB并購曾引起炊具行業(yè)內(nèi)強(qiáng)烈的反對之聲,而此次國內(nèi)炊具、小家電行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都對SEB收購蘇氏家族股份、進(jìn)一步增加在蘇泊爾的股權(quán)比例選擇了靜觀其變的態(tài)度。
上述小家電行業(yè)人士甚至認(rèn)為,此次SEB進(jìn)一步收購蘇泊爾股權(quán)可能對行業(yè)是一種利好。首先,SEB如此高溢價(jià)收購蘇泊爾股權(quán)可能會(huì)提高整個(gè)炊具小家電行業(yè)的估值水平;其次SEB在蘇泊爾股權(quán)的進(jìn)一步增加也可能會(huì)帶來行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的升級和競爭。
“現(xiàn)在大家不再反對SEB控股蘇泊爾的主要原因是三年來行業(yè)所擔(dān)心的SEB壟斷中國炊具行業(yè)的現(xiàn)象并沒有發(fā)生�!蓖跄畲合蛴浾弑硎尽�
實(shí)際上,自SEB控股蘇泊爾后,包括愛仕達(dá)等當(dāng)初反對并購的公司最近三年都獲得了不錯(cuò)的發(fā)展。以愛仕達(dá)為例,自2008年來公司的凈利潤都實(shí)現(xiàn)同比10%-20%的正增長,在炊具行業(yè)與蘇泊爾不相上下,目前的主要差距在小家電領(lǐng)域。
王念春向記者表示,“炊具、小家電行業(yè)是一個(gè)充分競爭的行業(yè),決定了不大可能形成壟斷,而且相比于歐美等發(fā)達(dá)國家中國龐大的小家電市場還有非常大的成長空間。這決定了SEB不必通過擠壓競爭對手的方式實(shí)現(xiàn)自己的增長�!�
據(jù)了解,目前中國國內(nèi)的小家電市場規(guī)模在1300億元-1400億元之間,是目前增速最快的家電細(xì)分市場之一。這也吸引了眾多家電企業(yè)的目光,包括美的、海爾、格力、長虹、康佳等老牌的家電公司都有各自小家電業(yè)務(wù),其中美的的規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng);此外九陽股份、愛仕達(dá)等公司也開始將自己的業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到小家電領(lǐng)域,并加大了投資力度。
“炊具行業(yè)的增速已經(jīng)放緩,小家電市場已經(jīng)成為角逐的主要市場。這是一個(gè)快速增長的市場,也將是一個(gè)競爭非常激烈的市場�!鄙鲜鲂〖译娙耸勘硎�。
蘇泊爾2007年-2010年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
年份2007年2008年2009年2010年
營業(yè)收入(億元)2934362241165622
歸屬上市公司股東凈利潤(億元)172237310405
每股收益(元)091054070070
毛利率(%)2676276631022796
銷售凈利率(%)734827863無
凈資產(chǎn)收益率(%)159413191533016
李坤/制表數(shù)據(jù)來源:WIND和公告
SEB公司近年銷售收入
單位:百萬歐元
2007年2008年2009年2010年2010年同比增長
法國640668685712394
西歐其他地區(qū)718735728788824
北美地區(qū)4023943494041576
南美地區(qū)2742692633463156
中歐及其他地區(qū)6266665526391576
亞太地區(qū)21049860076227
李坤根據(jù)國信證券報(bào)告整理
鏈接
SEB控股蘇泊爾的過程
及蘇泊爾股本變化過程
●2006年8月16日,蘇泊爾公布SE公司將以“收購+增發(fā)+要約收購”方式控股蘇泊爾的方案,并公布要約收購報(bào)告;
●2007年8月,完成收購蘇泊爾集團(tuán)、蘇增福、蘇顯澤合計(jì)2480.60萬股,收購價(jià)格18元/股,SEB公司持股比例變?yōu)?4.09%;
●2007年8月,完成定向增發(fā)4000萬股,增發(fā)價(jià)格18元/股,SEB公司持股比例提高到30%;
●2007年12月25日,完成要約收購,要約收購價(jià)格47元/股,SEB公司持股比例提高到52.74%;
●2008年3月28日,蘇泊爾公布10送10分配方案;
●2008年5月14日,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)增加股份1200萬股;SEB公司持股比例下降為51.31%;
●2010年5月,實(shí)施10轉(zhuǎn)3分配方案;
●2011年2月18日,SEB公司達(dá)成收購20%股權(quán)協(xié)議,收購價(jià)格30元/股,持股比例將提高至71.31%。
(證券時(shí)報(bào)) |
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文章編輯:【蘭格鋼鐵網(wǎng)】m.szycnet.cn |
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