從去年1月18日起，國(guó)家多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率（10次）和提高利息水平。至此，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達(dá)到20%歷史最高位。提高存款準(zhǔn)備金率的結(jié)果是相應(yīng)資金被凍結(jié)。按照現(xiàn)有存款規(guī)模測(cè)算，央行每調(diào)高準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，將要凍結(jié)資金3600億元。一些分析據(jù)此認(rèn)為，國(guó)家正在實(shí)施，而且還將繼續(xù)實(shí)施的從緊貨幣政策，勢(shì)必引發(fā)資金緊張局面，影響到正常經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)。

實(shí)際情況可能與此相反。持續(xù)不斷的提高存款準(zhǔn)備金率，表明流動(dòng)性正在洶涌而來(lái)，需要不斷對(duì)沖。正如不斷加碼抑制房?jī)r(jià)措施，表明了房?jī)r(jià)還在上漲的局面。什么時(shí)候不出臺(tái)新的抑制措施了，就說(shuō)明房?jī)r(jià)已經(jīng)不再上漲了。對(duì)提高準(zhǔn)備金率的認(rèn)識(shí)也應(yīng)當(dāng)如此。

近期金融市場(chǎng)情況表明，公開(kāi)市場(chǎng)操作并沒(méi)有因存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)而有所減弱。在我國(guó)商業(yè)銀行正式上繳約3600億元的存款準(zhǔn)備金的同時(shí)，銀行間市場(chǎng)拆借利率全線下行，資金面寬裕態(tài)勢(shì)依舊。

資金面寬松的主要因素，除了前期極度寬松貨幣政策沉淀了大量流動(dòng)性外，還因?yàn)?境外“熱錢”的大量輸入。據(jù)有關(guān)資料，今年前兩個(gè)月中國(guó)外匯占款新增量達(dá)到6000多億元，比去年同期大幅增長(zhǎng)。盡管2月份出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，但外匯占款還在增加，新增量為2145億。有觀點(diǎn)認(rèn)為，自去年下半年，歐美游資比較青睞日本市場(chǎng)，但突發(fā)的地震可能會(huì)影響這些資金的流向，他們很可能會(huì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)中國(guó)，加上持續(xù)加息的預(yù)期，使之中國(guó)市場(chǎng)對(duì)境外“熱錢”的吸引力大大增加。這就需要央行不斷提高存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)不斷向市場(chǎng)投放的人民幣外匯占款。如果下一階段中國(guó)央行繼續(xù)加息，那么境外“熱錢”的涌入還會(huì)更迫使預(yù)計(jì)央行實(shí)施更高的存款準(zhǔn)備金率。

還有一個(gè)新情況需要關(guān)注。即從去年初以來(lái)，外匯貸存比始終居高不下。根據(jù)央行近期公布的數(shù)據(jù)，2月末，金融機(jī)構(gòu)外幣貸款余額4685億美元，同比增長(zhǎng)17.8%；外幣存款余額2286億美元，同比增長(zhǎng)4.5%。以此計(jì)算，截至2月末的外幣貸存比達(dá)到205%，與1月末的206%相當(dāng)。這說(shuō)明了社會(huì)資金通過(guò)新的渠道滲入市場(chǎng)。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)，特別是房地產(chǎn)企業(yè)使用外資數(shù)量大幅增長(zhǎng)，從另外一個(gè)渠道彌補(bǔ)發(fā)展資金的不足。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額178.23億美元，同比增長(zhǎng)27.09%。其中房地產(chǎn)實(shí)際使用外資41.5億美元，同比增長(zhǎng)50.5%。    

所有這些，均表明了現(xiàn)階段流動(dòng)性較為充裕，并未出現(xiàn)全面緊張局面。也就是說(shuō)，中國(guó)商品市場(chǎng)也根本“不差錢”。目前中國(guó)商品市場(chǎng)的真實(shí)情況是“錢比貨多”，缺乏的只是炒作題材，給一個(gè)漲價(jià)理由。一旦某種商品有了這種題材，市場(chǎng)流動(dòng)性就會(huì)大量涌出。比如剛剛出現(xiàn)的“鹽如玉”情況。要是此時(shí)任何一種商品，無(wú)論是大宗商品還是普通消費(fèi)品，一旦有了新的炒作題材，市場(chǎng)頓時(shí)會(huì)有巨量資金從四面八方涌來(lái)。所以說(shuō)國(guó)家提高存款準(zhǔn)備金率和加息會(huì)導(dǎo)致資金緊張，其實(shí)是一個(gè)似是而非的觀點(diǎn)，背后其實(shí)閃動(dòng)著流動(dòng)性過(guò)多得身影，迫使央行采取凍結(jié)措施。

 由于加息不能夠真正解決現(xiàn)階段的物價(jià)上漲問(wèn)題，甚至還會(huì)“火上澆油”，因此預(yù)計(jì)央行今后將更多地使用數(shù)量型貨幣工具。比如近期并未動(dòng)用加息工具。估計(jì)主要還是擔(dān)心境外“熱錢”的涌入。特別是日本地震、轟炸利比亞等國(guó)際上不確定因素增加，需要我國(guó)保持利率水平的大體穩(wěn)定。