一、月度行情回顧
3月期銅整體呈現(xiàn)跌勢，盤中一天跌破9000，最高9999，最低,844，收于9478美元，下跌4.01%；滬銅下跌5.1%,最高最低68000，收于70780。長江銅現(xiàn)貨3月31日報價71000，比上月下跌1700元，明顯抗跌。倫敦市場銅庫存持續(xù)增加至439850噸，而上期所庫存也增加至161916噸。
二、宏觀經(jīng)濟分析
(一)日本地震，大宗商品為之震動
3月11日，日本發(fā)生9級地震，對金融市場產(chǎn)生了一波三折的影響。事情爆發(fā)當(dāng)日，國際大宗商品探底回升，恐慌情緒沒有蔓延開來。但隨著幾個核電站的爆炸泄露，市場再次為之恐慌，有色金屬價格再次下挫，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)造了單日最大跌幅14%。倫銅最低跌破9000美元，滬銅則下探至68000元/噸。盡管如此，由于日本政府積極投入超過30萬億日元救市，使得恐慌情緒再次被遏制，隨后快速反彈。
經(jīng)過前兩次的調(diào)整，市場逐漸步入理性，而前兩次的下跌也多來自與恐慌情緒。市場企穩(wěn)后，多空雙方開始了力量的積蓄過程，也開始了對日本地震問題的反思。誠然，日本政府再次投入了大量的流動性，勢必造成了已經(jīng)嚴(yán)重的全球通貨膨脹越演越烈。不過日本目前已進入老齡化階段，所謂的災(zāi)后重建是否會恢復(fù)到在前的樣子，或者說有無必要重新建設(shè)那么多工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施仍值得商榷。再者，日本的災(zāi)后重建不同于中國的政府主導(dǎo)，而更多的是來自于民間的盈利機構(gòu)，這些機構(gòu)是否愿意做一些不太賺錢的基礎(chǔ)設(shè)施工作而需要大量的大宗商品仍是未知之?dāng)?shù)。30多萬億的流動性只能一點一點地滲入進市場，同時早已欠債滿滿的日本政府對此已沒有太多伸張力度，反而加重了可能的危機。
總體來說，日本地震暫時性的恐慌已經(jīng)結(jié)束，一夜暴跌的可能性越來越小，但隨后的事情其實不確定性還是很大。
(二)原油高漲，利比亞開戰(zhàn)
3月份的最后一周，原油突破向上，再創(chuàng)金融危機以來的新高，達到108.31美元。而造成這一結(jié)果的直接誘因來自于利比亞局勢的升級。聯(lián)合國安理會17日授權(quán)對利比亞領(lǐng)導(dǎo)人卡扎菲的安全部隊實施軍事打擊，接下來多國參與了其中。雖然月末傳出了可能停戰(zhàn)的消息，但油價仍然創(chuàng)出了新高。同時，敘利亞、巴林和也門的沖突也有升級跡象，投資者對中東原油供應(yīng)的擔(dān)憂情緒依然存在。
國家油價大幅上漲的另一個原因來自于美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國3月份失業(yè)率降至8.8%，為兩年以來最低水平。當(dāng)月美國新增就業(yè)21.6萬個，高于市場預(yù)期的19萬個，顯示就業(yè)市場明顯改善。另據(jù)美國供應(yīng)管理協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，3月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為61.2，表明美國制造業(yè)已連續(xù)20個月擴張。需油大國美國的經(jīng)濟積極信號增多，極大提振了原油市場。
不過原油提升實際上對全球的經(jīng)濟復(fù)蘇，特別是歐美是不利的。有專家預(yù)測稱，如果原油價格超過120美元，將對歐美經(jīng)濟體產(chǎn)生非常不利的影響。
(三)葡萄牙降級，歐債問題再次吸引眼球
葡萄牙議會周三否決了政府一份新的緊縮方案，促使總理若澤?蘇格拉底辭職，并推動歐洲主權(quán)債務(wù)危機進入新階段。標(biāo)準(zhǔn)普爾周四將葡萄牙長期主權(quán)信用評級從“A-”下調(diào)至“BBB”，并維持“A-2”的短期主權(quán)信用評級不變。這兩項評級仍處于負面觀察名單中。而在同一時刻惠譽周四將葡萄牙的長期外幣和本幣發(fā)行人違約評級由“A+”下調(diào)至“A-”，將該國短期發(fā)行人違約評級由“F1”下調(diào)至“F2”，并將這兩項評級列入負面觀察名單中。惠譽還確認葡萄牙的國家上限評級為“AAA”。
不過根據(jù)以往西班牙的經(jīng)驗，此次事件不會對市場產(chǎn)生太大影響。同時中國外交部發(fā)言人姜瑜周四稱，為支持歐元區(qū)國家克服主權(quán)債務(wù)危機，中國采取了增持歐元債券等一系列積極舉措。
(四)中國3月份PMI回升，但仍舊持續(xù)緊縮調(diào)控
中國物流與采購聯(lián)合會4月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.4%，環(huán)比上升1.2個百分點，為近四個月來首度回升。這一數(shù)據(jù)表明，3月PMI結(jié)束連續(xù)三個月的下行趨勢，出現(xiàn)小幅回升。不過中金公司報告則稱，3月份PMI上升幅度小于往年，相比較而言是一種明升實降。該報告指出，與今年前兩個月經(jīng)濟初步放緩的跡象一致，3月PMI顯示出政策緊縮效果已經(jīng)體現(xiàn)在實體經(jīng)濟上。
2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，繼續(xù)加大緊縮力度，防止通脹，此次調(diào)整將凍結(jié)銀行體系資金3600億元左右，減少商業(yè)銀行凈利息收入50億元左右。
三、精銅基本面
(一)2010年銅供應(yīng)短缺
國際銅業(yè)研究組織(ICSG)本月表示，2010年全球精煉銅供應(yīng)缺口將在30.5萬噸。精煉銅市場轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，2009年為供應(yīng)過剩17.5萬噸，因精煉銅消費量強于預(yù)期，加之供應(yīng)增幅低于市場預(yù)期。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)稱，2010年全球精煉銅消費量約增長7%，至1935.6萬噸。
(二)日本地震導(dǎo)致冶煉費大漲
對于日本來說，雖然自身沒有銅礦，但該國卻是重要的銅冶煉工業(yè)中心。日本從其他國家進口銅精礦并加工成電解銅，每年會出口約45萬噸銅。亞洲的制造企業(yè)會直接從冶煉廠和實物銅市場買入電解銅，用于生產(chǎn)電線、管線等半成品。地震和海嘯引發(fā)的供電緊張狀況導(dǎo)致日本當(dāng)?shù)氐你~冶煉業(yè)務(wù)受地震影響被迫中斷，導(dǎo)致亞洲地區(qū)實物銅市場出現(xiàn)暫時的供應(yīng)吃緊狀況。
不過這直接導(dǎo)致了國內(nèi)現(xiàn)貨銅礦石加工和精煉費(TC/RCs)大幅上漲至150美元左右。同時由于國內(nèi)產(chǎn)能一直存在過剩問題，在如此高利潤面前，國內(nèi)的產(chǎn)量將會有所增加，從而彌補日本停產(chǎn)造成的暫時性短缺。
(三)2月份我國精銅進口大幅增加
中國2月精煉銅進口同比減少28.24%至158,185噸，2月廢銅進口同比減少11.17%至245,711噸。雖然有春節(jié)長假因素的影響，但同比的大幅減少表明國內(nèi)銅需求很難保持類似于去年下半年的高增長。
2月中國精銅產(chǎn)量為38.60萬噸，環(huán)比1月的40.90萬噸減少了2.3萬噸，但同比仍然可以達到3.8%的增幅。盡管多數(shù)冶煉企業(yè)在春節(jié)休假期間均維持正常生產(chǎn)，但因2月本來天數(shù)就少，且部分廢銅冶煉企業(yè)因原料緊張而產(chǎn)量有所下降綜合導(dǎo)致了2月精銅總產(chǎn)量仍然出現(xiàn)了下滑。而隨著3月下游生產(chǎn)旺季的來臨和云銅檢修結(jié)束，恢復(fù)生產(chǎn)對產(chǎn)量的拉動，預(yù)計3月精銅產(chǎn)量將超過40萬噸。
與精銅產(chǎn)量不同的是，2月中國銅材產(chǎn)量大幅減少，環(huán)比1月的70.20萬噸減少了9.9萬噸，降幅達14.1%。由于銅材企業(yè)與冶煉企業(yè)不同，在2月春節(jié)期間或多或少都會安排部分生產(chǎn)線停產(chǎn)休假，部分企業(yè)休假陸續(xù)持續(xù)至農(nóng)歷正月十五之后，這是導(dǎo)致銅材產(chǎn)量下滑的最主要原因。進入3月之后，銅價在中東危機及日本地震的作用下大幅跳水，國內(nèi)現(xiàn)貨價格跌破70000元/噸大關(guān)后引發(fā)了終端消費用戶采購的熱情回升，從而刺激銅材企業(yè)開工率回升，預(yù)計3月銅材產(chǎn)量將會大幅增長。
(四)庫存繼續(xù)上漲，國內(nèi)庫存高位
3月份全球銅庫存繼續(xù)提高，倫敦庫存由二月底的42.1萬噸增至三月末的44萬噸，注銷倉單繼續(xù)減少5000手。
3月份上海期貨交易所的銅庫存也是繼續(xù)增加3000噸左右。
目前國內(nèi)保稅倉庫的庫存居高不下，預(yù)估在600,000噸左右，達到歷史高位，使得銅短缺因素下降。
(五)下游需求
2010年，我國主要用銅行業(yè)多數(shù)出現(xiàn)同比增加的局面，只有發(fā)電設(shè)備和通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜出現(xiàn)小幅減少。我國在交流電動機、電力電纜、電冰箱、空調(diào)和汽車等領(lǐng)域的產(chǎn)量，較去年同期均有20%以上的增幅。
四、CFTC持倉
CFTC公布數(shù)據(jù)顯示，3月末紐約商品交易所投機類銅凈多月中有所回落，但隨后回升，相對于2月末增加值27044手，表明市場投機做多氛圍仍舊處于主流。
五、總結(jié)
3月份銅價基本處于調(diào)整狀態(tài)，目前游離于7萬至7萬2區(qū)間內(nèi)。多空均有較充足理由，市場暫時缺少方向感。技術(shù)上看，倫銅在9350美元有較強支撐，后期可能再次回到9000美元一點。而國內(nèi)滬銅暫時支撐于7萬，后期如果向下能形成雙底，即高于前低68000，則仍可繼續(xù)做多。盡管如此，如果4月份滬銅不能有效突破7萬2，則后期將不容樂觀。 |
