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第一財(cái)經(jīng)日報(bào)報(bào)道 在外匯儲備高企、人民幣國際化肩負(fù)眾望、通脹壓力高漲的背景下，關(guān)于上述議題的任何討論都會引發(fā)學(xué)界的熱議。
近日，中投公司副總經(jīng)理謝平關(guān)于期待“人民幣資本項(xiàng)目可兌換”的表態(tài)見諸媒體，再度引發(fā)了各路觀點(diǎn)的激蕩。
事實(shí)上，官方對此的表態(tài)有跡可尋。
“十二五”規(guī)劃綱要指出，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。
這也間接明確了此項(xiàng)工作推進(jìn)的時(shí)間表。
央行副行長胡曉煉在今年全國兩會期間也表示，在未來的五年里，人民幣資本項(xiàng)目可兌換會有比較大的進(jìn)展。
然而，目前業(yè)內(nèi)存在的爭議是，資本項(xiàng)目開放的時(shí)機(jī)是否已經(jīng)到來及其具體的實(shí)施路徑。
資本開放VS利率市場化
央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，我國外匯儲備余額30447億美元，達(dá)到全球外儲的三分之一，高居世界第一。
昨天公布的海關(guān)數(shù)據(jù)則顯示，4月份，我國出口1556.9億美元，刷新了去年12月創(chuàng)下的1541.2億美元的歷史紀(jì)錄，當(dāng)月貿(mào)易順差114.3億美元。
鑒于多年順差的累積等原因，我國外匯儲備加速增長，從2006年突破1萬億美元大關(guān)，到2009年突破2萬億美元大關(guān)，再到2011年突破3萬億美元大關(guān)，五年連上三個臺階。
央行行長周小川此前即坦言，外匯儲備已經(jīng)超過了我國需要的合理水平。
規(guī)模激增的外匯儲備給央行造成很大的對沖壓力，同時(shí)也帶來外匯儲備資產(chǎn)的安全問題。
業(yè)界、學(xué)界為此不斷獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，中國社科院副院長李揚(yáng)甚至?xí)诚氚选巴鈨芾頇?quán)轉(zhuǎn)移到財(cái)政系統(tǒng)”。不過，目前比較主流的觀點(diǎn)是加速人民幣自由兌換，在目前的語境下，也就是加快人民幣資本項(xiàng)目開放。
我國1996年12月份宣布接受IMF(國際貨幣基金組織)第八條款，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，而資本項(xiàng)目一直處于管制狀態(tài)。
參照國際貨幣基金組織的定義，資本項(xiàng)目分為七大類40項(xiàng)。其中，我國目前可兌換的有5項(xiàng)，基本可兌換有8項(xiàng)，部分可兌換的為17項(xiàng)，完全不可兌換為10項(xiàng)。也就是說，我國75%以上的資本項(xiàng)目都處于部分可兌換和部分可兌換以上的程度。
謝平則認(rèn)為，中國已具備資本項(xiàng)目可兌換的四大條件——宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，完善的金融監(jiān)管，較充足的外匯儲備，金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健，而那些已經(jīng)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的國家，如俄羅斯、巴西、波蘭等在宣布可兌換時(shí)，或者現(xiàn)在，主要條件都不如中國。
在上述觀點(diǎn)得到學(xué)界和業(yè)界認(rèn)同的同時(shí)，謝平的有些觀點(diǎn)也存在較大爭議，主要集中在資本項(xiàng)目可兌換與利率市場化孰先孰后，以及資本項(xiàng)目可兌換與人民幣國際化的關(guān)系問題。
在謝平看來，資本項(xiàng)目可兌換并非一定要建立在利率市場化前提下，“利率先維持現(xiàn)體制，看資本項(xiàng)目可兌換后有什么變化，再研究對策，實(shí)際情況也許沒這么復(fù)雜，而且國內(nèi)可對利率采取靈活的管制措施和市場調(diào)控手段”。
但北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平認(rèn)為，在資本項(xiàng)目開放之前，需要解決利率和匯率市場化的問題。這兩個資本價(jià)格不理順，一旦放棄資本管制，很難避免大規(guī)模的跨境資本流動，直接沖擊經(jīng)濟(jì)與金融的穩(wěn)定。
在資本項(xiàng)目可兌換和人民幣國際化孰為基礎(chǔ)的問題上，謝平的觀點(diǎn)和瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光的觀點(diǎn)也有出入。
謝平認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換是人民幣國際化的基本條件。現(xiàn)在試圖在人民幣資本項(xiàng)目可兌換有限制的同時(shí)，又推進(jìn)所謂的人民幣國際化，“兩全其美”的路走不下去。
而沈建光則認(rèn)為，人民幣國際化進(jìn)程將有助于資本項(xiàng)目開放，比如小QFII開放可促進(jìn)離岸市場人民幣回流，而擴(kuò)大非境內(nèi)居民的境內(nèi)投資，也將促進(jìn)資本賬戶自由化。
胡曉煉在今年全國兩會期間答記者問時(shí)則表示：“從未來的發(fā)展趨勢和方向看，一方面資本項(xiàng)目可兌換是我們既定的目標(biāo)，要繼續(xù)推進(jìn)；另一方面，我們相信市場對人民幣跨境業(yè)務(wù)的需求會越來越大。所以兩者又有互相促進(jìn)的關(guān)系�！�
時(shí)間表暢想
對于資本項(xiàng)目可兌換的時(shí)間表，胡曉煉曾表示，現(xiàn)在資本項(xiàng)目可兌換的條件變得越來越好，“所以我們相信，在未來的五年里，人民幣資本項(xiàng)目可兌換會有比較大的進(jìn)展。”
但胡曉煉同時(shí)強(qiáng)調(diào)，具體哪一天完全實(shí)現(xiàn)可兌換，還是取決于條件，現(xiàn)在還沒有一個確定的具體的時(shí)間。
謝平則疾呼，資本項(xiàng)目可兌換，可能是中國金融改革的一個新制度變量，就像當(dāng)年匯率并軌和加入WTO一樣，對今后10年中國經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)的發(fā)展會起到歷史性作用。
“我很希望本屆政府能完成這項(xiàng)改革�！敝x平說。
黃益平也表示，今后三年，可能是中國資本項(xiàng)目管制改革的黃金窗口期。
國家外匯管理局在部署今年資本項(xiàng)目外匯管理工作重點(diǎn)和任務(wù)時(shí)，即提及“深化資本項(xiàng)目外匯管理改革，在推進(jìn)貿(mào)易投資便利化、防范跨境資金異常流動風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。
另據(jù)報(bào)道，國家外匯管理局副局長李超近日也表態(tài)稱，我國資本項(xiàng)目可兌換狀況落后于市場經(jīng)濟(jì)主體需求，當(dāng)前應(yīng)抓住現(xiàn)在國際國內(nèi)相對比較有利的環(huán)境和時(shí)機(jī)，以更加積極的態(tài)度研究和推動我國資本項(xiàng)目可兌換。
然而，依然有觀點(diǎn)表達(dá)了對“硬幣的兩面”的擔(dān)憂。
新華社近日播發(fā)的一篇文章中即指出，開放資本項(xiàng)目是把“雙刃劍”，既可引入資金促進(jìn)經(jīng)濟(jì)，也可以招引外來資金沖擊和內(nèi)部資金大量外流。從過去幾十年，南美、東南亞等一些發(fā)展中國家在金融自由化中遇到的問題可以發(fā)現(xiàn)，國際金融資本利用這些國家資本賬戶過快開放而沖擊其金融市場所造成的惡果直至今日仍未徹底消除。 |
