第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道　繼上周五惠譽(yù)警告希臘面臨“限制性違約”風(fēng)險(xiǎn)后，另一大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司也認(rèn)定希臘違約的可能性“幾乎為100%”

　　穆迪7月25日將希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Caa1進(jìn)一步下調(diào)至Ca，評(píng)級(jí)展望為發(fā)展中。穆迪表示，歐洲主要金融機(jī)構(gòu)參與希臘債券交換的方案，意味著私人債權(quán)人將“遭受重大經(jīng)濟(jì)損失”，而希臘仍然面臨中期償還債務(wù)的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

    不過，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的此番行動(dòng)并不是市場(chǎng)最擔(dān)心的，因?yàn)闅W洲央行已有所準(zhǔn)備。分析人士認(rèn)為，希臘償債能力未能改善，仍然是第二輪救助方案所未能解決的根本問題。

　　希臘違約開辟了“負(fù)面先例”

　　穆迪所稱的“重大經(jīng)濟(jì)損失”主要針對(duì)的是第二輪希臘救助方案中的私人部門債權(quán)人損失。

　　在穆迪看來，“歐盟宣布的計(jì)劃，再加上國際金融協(xié)會(huì)代表大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)表的聲明，意味著希臘國債折價(jià)交換并因而構(gòu)成違約的可能性幾乎為 100%�！�

　　歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人上周四近8個(gè)小時(shí)的馬拉松式談判后，終于就1090億歐元的希臘新一輪救助方案及防止債務(wù)危機(jī)蔓延的新舉措達(dá)成一致，并同意賦予歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)全新的權(quán)力，允許其介入二級(jí)市場(chǎng)購買歐元區(qū)國家債券。

　　在公布的第二輪救助方案中，私人部門的貢獻(xiàn)規(guī)模將為370億歐元。與此同時(shí)，債券回購計(jì)劃將貢獻(xiàn)126億歐元，令至2014年私人部門總參與規(guī)模達(dá)到500億歐元。而在2011~2019年期間，私人部門總參與規(guī)模將達(dá)1060億歐元。

　　根據(jù)國際金融協(xié)會(huì)22日聲明稱，作為希臘債券展期與債務(wù)回購計(jì)劃的一部分，歐洲銀行將自愿把所持希臘證券資產(chǎn)的價(jià)值減記21%。

　　這意味著，希臘實(shí)際上已經(jīng)成為歐元區(qū)成立以來第一個(gè)出現(xiàn)信用違約事件的國家。

　　而一家國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在上周五就已經(jīng)表示，由于私人部門將參與對(duì)希臘的二次援助，一些希臘債務(wù)持有者將承擔(dān)約20%的損失，惠譽(yù)打算把希臘政府公債信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“限制性違約”。

　　不僅如此，穆迪認(rèn)為，本輪希臘救助方案還為未來債務(wù)重組開辟了一個(gè)“負(fù)面先例”，并將對(duì)其他同樣存在財(cái)政問題的主權(quán)國家的信用評(píng)級(jí)造成不良影響。

　　穆迪在周一的聲明中表示，至少對(duì)愛爾蘭和葡萄牙來說，希臘的救助方案是個(gè)好消息，因?yàn)槲磥磉@兩國的貸款利率將降低。不過，在希臘開辟了獲得救助的先例之后，外界預(yù)計(jì)未來救助歐元區(qū)其他受困成員國的方案或許也能獲批，從而抵消了上述積極影響。

　　在穆迪看來，對(duì)于那些評(píng)級(jí)不是AAA的歐元區(qū)主權(quán)國家而言，希臘救助方案的弊大于利，并且會(huì)對(duì)這些國家未來的評(píng)級(jí)構(gòu)成拖累。

　　事實(shí)上，虎視眈眈的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行動(dòng)，既在情理之中，也在意料之內(nèi)，更在歐盟首腦的準(zhǔn)備之列。

　　荷蘭財(cái)長德亞赫在上周峰會(huì)后表示，希臘短期內(nèi)選擇性違約，這原本是歐洲央行一直強(qiáng)烈反對(duì)的選項(xiàng)，但在最后關(guān)頭歐央行轉(zhuǎn)變政策，愿意接受在計(jì)劃中讓希臘暫時(shí)性違約。

　　二次“輸血”希臘仍難扭轉(zhuǎn)乾坤

　　盡管決策者紛紛對(duì)上周四的救助方案表示樂觀，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“違約”認(rèn)定也似乎在準(zhǔn)備之中，但希臘債務(wù)危機(jī)并沒有畫上句號(hào)。

　　薩科齊就坦言，民間部門的參與，將令希臘債務(wù)占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例減少12個(gè)百分點(diǎn)，不過希臘“債臺(tái)”已經(jīng)高筑到約相當(dāng)于GDP的150%，這項(xiàng)救助措施很難扭轉(zhuǎn)乾坤。

　　蘇格蘭皇家銀行認(rèn)為，這一方案對(duì)于過度負(fù)債而無償付能力的主權(quán)國家?guī)缀鯖]有強(qiáng)硬的減免措施：即使私人部門“自愿”減值21%，還有預(yù)期130億歐元的債務(wù)回購，希臘的主權(quán)債務(wù)與GDP之比仍然高達(dá)不可持續(xù)的140%。另一方面，降低融資成本和延長債務(wù)期限將有助于愛爾蘭和葡萄牙的短期現(xiàn)金流管理，但卻無法降低他們債務(wù)占GDP的比重。

　　荷蘭合作銀行固定收益部策略分析師Lyn Graham-Taylor認(rèn)為：“盡管削減了利息支付、延長了債務(wù)期限并進(jìn)行了債務(wù)減值，希臘債務(wù)負(fù)擔(dān)仍然不可持續(xù)，未來仍然會(huì)面臨進(jìn)一步減值的可能性�！�

　　不僅如此，向希臘二次“輸血”還可能引發(fā)“道德風(fēng)險(xiǎn)”，以及不容小覷的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官兼聯(lián)席首席投資官穆罕默德·埃爾-埃利安上周五撰文稱：“這一方案具有很高的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)核心國家政府、歐洲央行、私人部門銀行業(yè)以及外圍國家——這四方需要同時(shí)、高度集中的行動(dòng)，這一方案才會(huì)奏效�！�