對于剛剛過去的2010年，我們可以用“融資者的牛市，投資者的熊市”來概括。

    從融資的角度來看，中國股市堪稱全世界最牛。全年募資金額達到10016.32億元，一舉超越2007年7985.82億元的歷史紀錄。全年IPO首發(fā)股票共計349只，這一數字超過2007－2009年三年間的總和。不論是募資總額還是IPO首發(fā)股票數量，中國股市都位居全球之冠。

    不僅如此，A股實現(xiàn)萬億融資，總體是建立在“三高”發(fā)行的基礎上。2010年349只新股的平均發(fā)行市盈率達到了59.22倍，明顯高于滬深主板、甚至高于中小板。其中滬市新股發(fā)行市盈率最高達到87.73倍，創(chuàng)業(yè)板新股新研股份的發(fā)行市盈率達到150.82倍，創(chuàng)下A股發(fā)行市盈率最高紀錄。至2010年底，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率超過百倍者頻頻出現(xiàn)。放眼全球股市，沒有比A股市場融資更牛的了。

    而在A股上演“融資者牛市”的同時，投資者卻遭遇到了一場熊市。2010年上證指數總體下跌14.31%，在全球股市中位居跌幅榜的第三位。與此相對應的是，有近70%的股民投資虧損。2010年仍然是投資者的傷心年。

    那么，2011年股市會如何演變呢？筆者以為，2011年中國股市將會是融資者的牛市 投資者的猴市。

    2011年再度上演融資者牛市是不存在任何懸念的。由于中國股市“圈錢市”的定位并沒有發(fā)生改變，2011年重復2010年的融資牛市是可以預見的，而且2011年的融資金額甚至還會再創(chuàng)新高。實際上從新年首個交易周，A股市場就安排有華銳風電等11只新股申購中，投資者就不難感受到新股發(fā)行在2011年的再次加速。而且，去年12月份的中央經濟工作會議也表示“要健全多層次資本市場體系，提高直接融資比重�！彪S后，證監(jiān)會主席尚福林在傳達學習中央經濟工作會議精神時也表示，要提高直接融資水平，積極發(fā)展場外市場、債券市場和期貨市場。因此，基于中央與證監(jiān)會提高直接融資比例的安排，2011年的融資力度較之于2010年來說將會有過之而無不及。尤其是在“健全多層次資本市場體系”的背景下，“新三板”有望在2011年擴容，這將使得中國股市的融資金額得到進一步的提高。此外，不排除國際板在2011年推出的可能性，一旦國際板推出，又將成為融資金額提高的重要因素。因此，2011年中國股市的融資牛市呼之欲出。

    但對于投資者來說，2011年很可能是一個“猴市”。一方面由于中國經濟在2011年仍將出現(xiàn)持續(xù)增長，加上目前A股主板市盈率相對合理，如2010年末滬市主板市盈率只有21.61倍，并且一些主要藍籌股的市盈率甚至只有10倍左右的水平，如五大銀行股的市盈率都不到10倍。因此，股市繼續(xù)向下下跌的空間較為有限。但另一方面，由于如下幾方面的原因，股市大幅上漲的可能性也不存在。

    一是融資與擴容的壓力。2011年股市融資的規(guī)模會進一步突破2010年的紀錄，即會再次突破萬億元大關，這將極大分流股市的存量資金。不僅如此，“新三板”的擴容也將會分流目前A股市場資金，一旦“新三板”真的向散戶開放，這將會對A股市場造成較大的沖擊。此外，限售股的解禁與套現(xiàn)，也將對股市形成“抽血”。特別是在央行加大調控力度，社會資金面緊張的情況下，解禁股的套現(xiàn)將會進一步加劇。

    二是宏觀調控的壓力，尤其是貨幣政策從適度寬松走向穩(wěn)健，這將會對整個社會的流動性帶來不利的影響。據分析，明年央行將會采取不少于兩、三次的加息措施，同時存款準備金率還會繼續(xù)上調，這些都會對股市的資金面構成負面影響。

    此外，創(chuàng)業(yè)板、中小板公司的高估值給市場帶來的較大的投資風險，不利于后市的進一步炒作。而資金面的相對緊張又不利于大盤股的全面啟動。

    所以，2011年的股市將會是下跌空間有限，上漲又缺少足夠的動力。股指有望在2500點~3600點這樣一個主要運行區(qū)間里上下運行，從而構成投資者的“猴市”。

（來源：搜狐財經博客 作者：皮海洲）

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