上海證券報報道　　美聯(lián)儲近百年來首次“敞開心扉”，全球市場屏息靜待。

　　對全球金融市場的投資人來說，本周二至周三的美聯(lián)儲議息會議似乎并沒有太多可以期待的政策意外。倒是于會后召開的，美聯(lián)儲有史以來第一次新聞發(fā)布會，令業(yè)界津津樂道并翹首企盼。眼下，歐洲央行已加入日益高漲的全球加息浪潮，但伯南克坐鎮(zhèn)的美聯(lián)儲仍獨自堅守“量化寬松”。

“由伯南克出面召開記者會，一定程度上可能有助于減少市場波動，特別是在當前美國的貨幣政策可能面臨轉折的微妙時期。”經(jīng)濟學家和投資人都在等待，伯南克會在這次歷史性的新聞發(fā)布會上，透露出未來量化寬松政策退出規(guī)劃的任何蛛絲馬跡。

　　金融市場有些緊張

　　因為復活節(jié)假期的關系，周一的美國金融市場有些冷清。即將到來的美聯(lián)儲議息和新聞發(fā)布會，則令市場彌漫著些許緊張氣氛。截至當日收盤，美國主要市場都變化不大，股市漲跌互現(xiàn)，美元小幅波動，美債則微微上揚。

　　“在美聯(lián)儲的會議開始前，市場上似乎有些許的緊張氣氛在積聚。”法國興業(yè)銀行的美國國債交易員墨菲如是說，他所在的法興銀行是與美聯(lián)儲直接進行國債交易的20家所謂“一級交易商”之一。

　　在墨菲看來，這次的會議和會后伯南克召開的新聞發(fā)布會，“是為了給市場打好預防針，以期在給市場帶來最小沖擊的情況下，逐步讓投資人的思維轉向量化寬松貨幣政策退出�！�

　　美國三大股指25日小幅波動，至收盤，道指微跌0.2%，至12479.88點。標準普爾500指數(shù)收跌0.2%，至1335.25點。以科技股為主的納指表現(xiàn)更為穩(wěn)健，收漲0.2%，至2825.88點。晟碟等公司發(fā)布的強于預期的業(yè)績報告，提振了科技板塊。不過總體上，市場成交較為清淡，紐交所、美國證交所和納斯達克的總成交量為53.4億股左右，遠低于今年日平均成交的77.4億股。

　　周二的亞太市場，多數(shù)股市都下跌，日本股市跌幅超過1%，主要受到大宗商品價格回落以及通脹憂慮等因素影響。

　　在外匯市場，美元周一紐約盤小幅走低，在美聯(lián)儲會議前，投資者都不愿大量買入或賣出美元。美債價格周一普遍上漲。其中，兩年期國債收益率跌至一個月來低點，盤中一度觸及0.63%，為3月23日以來最低水平。

　　揭開聯(lián)儲神秘面紗

　　對已有97年歷史的美聯(lián)儲來說，這周的議息會議有著特殊的意義。

　　3月底，美聯(lián)儲出人意料地宣布，該機構今后將每年舉行四次例行新聞發(fā)布會，由美聯(lián)儲主席伯南克主持。這將是美聯(lián)儲有史以來首次舉行例行新聞發(fā)布會。

　　分析人士認為，美聯(lián)儲之所以突然推出如此創(chuàng)新的舉措，主要是迫于當前受到的較大外部壓力。金融危機爆發(fā)以來，美聯(lián)儲在事前和事后的許多政策舉措都遭到了外界的廣泛批評和指責，比如對金融機構的援助，比如持續(xù)的量化寬松貨幣政策。

　　專家還表示，由伯南克出面召開記者會，一定程度上可能有助于減少市場波動，特別是在當前美國的貨幣政策可能面臨轉折的微妙時期。

　　前美聯(lián)儲經(jīng)濟學家科特納表示，通過伯南克的嘴來詳說政策決定的來龍去脈，有助于將政策被誤讀的干擾降到最低，并避免市場反應過度。

　　分析人士指出，以往，很多“業(yè)內(nèi)人士”都會對美聯(lián)儲的決策發(fā)表猜測和評價，但美聯(lián)儲自身則不會出面做任何澄清。而現(xiàn)在，伯南克在美聯(lián)儲議息會議后隨即發(fā)表講話，這樣可以為市場更加詳細和準確地解釋美聯(lián)儲決策聲明中未能說明的微妙含義。

　　形式比結果更重要

　　另外，因為美聯(lián)儲的官員經(jīng)常發(fā)表公開講話，很多時候盡管其觀點并不權威，也不是美聯(lián)儲內(nèi)部的共識，但也會頻頻影響市場。而如果由伯南克在每次會后舉行新聞發(fā)布會，則有望最大限度地降低市場受到的不必要干擾。

　　具體到這次的會議，分析人士普遍認為，會議的結果應該不會有太大的意外。當局很可能表示，將如期在6月份完成6000億美元的第二輪國債收購。

　　分析師表示，雖然美聯(lián)儲內(nèi)部很可能在本周的會議上討論所謂“退出策略”的性質和時間，但在會后聲明或是伯南克周三下午舉行的新聞發(fā)布會中，當局很可能不會給出太多明確的指引。

　　現(xiàn)在看來，影響美聯(lián)儲退出決策和時間表的主要因素有兩方面，一是美國經(jīng)濟和就業(yè)的健康狀況，另一個是通脹狀況，但這兩方面都存在不確定因素。盡管美國失業(yè)率已較之前接近兩位數(shù)的高點有所下滑，但仍保持在較高水平，而房地產(chǎn)市場的復蘇也并不盡如人意。另一方面，通脹雖依然溫和，但大宗商品價格上漲特別是燃料成本飆升等因素，令通脹形勢日趨嚴峻。

　　多數(shù)市場人士認為，美聯(lián)儲在本周的會議上很可能暗示，將在6月底如期結束第二輪規(guī)模為6000億美元的量化寬松貨幣政策。果真如此，市場又會做出何種反應呢？而如果美聯(lián)儲的表態(tài)有任何超出市場預料的內(nèi)容，金融市場又會不會出現(xiàn)一些根本性的方向轉變呢？

　　QE2成就風險資產(chǎn)盛宴

　　自去年8月27日也就是伯南克首次表示要推行“二次量化寬松貨幣政策”之時算起，全球資本市場出現(xiàn)了新一輪的“QE行情”。美聯(lián)儲持續(xù)實施超寬松貨幣政策，令投資人的風險偏好再度高漲，股票、大宗商品等風險資產(chǎn)紛紛大漲。

　　自去年8月26日收盤至今，標普500指數(shù)累計上漲了28%，逼近三年高點，新興股票市場也紛紛大漲，韓國股市本周達到歷史新高。

　　大宗商品更是漲聲一片。油價已站上110美元的兩年半高點，金價和銀價自去年8月底以來分別大漲22%和143%，均創(chuàng)出名義歷史新高。就連引發(fā)這輪金融危機的次級抵押貸款證券，其市場需求也在顯著回升。

　　與此同時，美元則淪為量化寬松的最大輸家。自去年8月26日以來，美元指數(shù)一路下挫，累計下跌了近8%。

　　股市商品照漲美元續(xù)跌？

　　從最近的一次美聯(lián)儲議息會議紀要和多位美聯(lián)儲官員的講話判斷，美國這輪量化寬松止步于QE2，以及后者在今年6月底的如期結束，均是大概率事件。除非再度發(fā)生重大突發(fā)風險，否則美聯(lián)儲不大可能繼續(xù)推出類似QE3的額外量化寬松措施。

　　多位美聯(lián)儲官員以及不少經(jīng)濟學家和分析人士都認為，美聯(lián)儲兩輪大規(guī)模債券收購行動的結束，不會給市場或經(jīng)濟造成任何較大的混亂。

　　美聯(lián)儲副主席耶倫最近在一次演講中表示，投資人已開始消化QE2將壽終正寢的消息，因此，她并不認為，金融市場在6月30日前后會有大的波動。

　　巴克萊資本的研究部門負責人坎托認為，從近期的市況看，投資人普遍認為，美聯(lián)儲將停止購買債券，然后在一段時間內(nèi)保持其資產(chǎn)組合規(guī)模不變。計入美國國債和房貸債券，美聯(lián)儲目前持有的資產(chǎn)總額超過了2萬億美元。

　　分析師表示，美聯(lián)儲維持其已經(jīng)購買證券的規(guī)模不變，應該有助于市場保持穩(wěn)定。坎托表示，QE系列的結束，并不是美聯(lián)儲收緊政策的開始，而只是極度寬松政策的結束。

　　不少市場人士都相信，目前的低利率，將繼續(xù)鼓勵投資者買入回報高于美國國債的資產(chǎn)，比如股票、大宗商品及其他高風險資產(chǎn)，進而推動這些資產(chǎn)價格繼續(xù)走高。另一方面，美元則可能繼續(xù)遭到拋售，市場預計歐元兌美元將升至1.5左右的心理關口。

　　風險資產(chǎn)跳水美元逆轉？

　　不過，也有很多人擔心，美聯(lián)儲結束量化寬松政策，可能會對市場帶來超出預期的劇烈沖擊，甚至可能出現(xiàn)方向性的大逆轉。

　　對美聯(lián)儲的政策拐點最為擔憂的當數(shù)知名投資人格羅斯。這位太平洋投資管理公司的明星基金經(jīng)理人近期已轉為做空美國國債。他很擔心美債的前景，認為在今年6月底美聯(lián)儲結束“二次量化”后，債券市場每年價值1.5萬億美元的購買量就將消失，進而令債市價格大跌，收益率飆升。

　　據(jù)統(tǒng)計，自第二輪國債收購計劃去年11月啟動以來，美國財政部發(fā)行的全部國債中，有85%被美聯(lián)儲收購。如此看來，當美聯(lián)儲這個大買家收手之后，債券市場很難沒有反應。

　　不僅如此，分析人士還擔心，隨著投資者努力適應新的政策環(huán)境，美聯(lián)儲結束“量化寬松”的決定，可能拖累股市、大宗商品和高風險債券與貨幣資產(chǎn)經(jīng)歷的牛市行情告一段落，轉而進入波動期。

　　對美元來說，如果美聯(lián)儲發(fā)出較強硬的信號，那么遭到大肆做空的美元可能出現(xiàn)反轉。根據(jù)美國商品期貨交易委員會上周末公布的數(shù)據(jù)，過去四周，投機性的美元空頭倉位持續(xù)縮減，但美元凈空頭頭寸仍高達243.6億美元。

　　美聯(lián)儲議息在即。面對尚未完全企穩(wěn)的經(jīng)濟復蘇與龐大債務，美聯(lián)儲是否會傳遞出貨幣政策轉變的信號？其決策又將給美國經(jīng)濟及金融市場帶來怎樣的影響？近日，本報記者就上述問題采訪了美國亨廷頓資產(chǎn)管理公司副總裁兼高級投資組合經(jīng)理彼得·A·索倫蒂諾，他管理著約144億美元的資產(chǎn)。

　　上海證券報：您如何看待美國經(jīng)濟的增長前景？

　　索倫蒂諾：目前美國的經(jīng)濟復蘇仍將持續(xù)，但增長步伐可能會放緩并且依然比較脆弱。我認為在失業(yè)情況改善之前房屋市場不會出現(xiàn)明顯復蘇。此外，美國目前真實的通脹率應該在4.75%左右，政府提供的通脹數(shù)據(jù)將房屋的租金也計算在內(nèi)，因此，房價的不斷下跌掩蓋了真實的通脹水平。

　　上海證券報：美國的經(jīng)濟現(xiàn)狀將給美聯(lián)儲的貨幣政策調整帶來怎樣的影響？您認為美聯(lián)儲將在何時開始加息？

　　索倫蒂諾：我的觀點是，在二次量化寬松政策結束后，不會有QE3出現(xiàn)，至少在未來一兩年，不會出現(xiàn)這種情況。不過，即使提高了利率，但沒有針對其赤字的削減計劃，那么美聯(lián)儲仍將需要再度干預，營救其銀行體系。

　　此外，如果商品價格持平或高于目前水平，美聯(lián)儲將被迫在2012年早些時候加息。不過，美聯(lián)儲的政策選項也存在一定靈活性，因為目前美國的工資增長已經(jīng)停滯了一段時間，這給美聯(lián)儲帶來了回旋余地，這意味著通脹預期正處于適合經(jīng)濟增長的水平。

　　上海證券報：一旦美聯(lián)儲的寬松政策出現(xiàn)轉變，將給該國經(jīng)濟帶來怎樣的影響？

　　索倫蒂諾：目前，美國國債的收益率曲線正變得陡峭，一旦美聯(lián)儲采取行動，短期利率將上揚，由于政府擁有龐大債務，這將極大地提升政府債務的資金成本，并可能進一步侵蝕美國政府的信譽度。政府的舉債額度確實可以提高，但是，這并不意味著不需要減少負債。

　　上海證券報：今年6月如果美聯(lián)儲QE2的如期結束，將給全球市場帶來怎樣的影響？“熱錢”的流向是否會發(fā)生轉變？

　　索倫蒂諾：伴隨美聯(lián)儲將在6月份如期退出QE2的預期，美元近期已經(jīng)開始從前段時間的低點出現(xiàn)技術性反彈。“熱錢”對新興市場的影響已經(jīng)出現(xiàn)。最近原油價格的一路飆升就是一個清楚的例子，它們同樣帶動了煤炭、棉花和玉米價格的上漲。任何出現(xiàn)價格上揚的市場都充斥著投機者，它們將這些資產(chǎn)的價格進一步推升到一個不可持續(xù)的水平，但總是試圖成為第一個撤出的人。這些人不是投資者而是投機者，他們是“金融奸兵”。