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山煤國際：煤價上漲帶動煤銷業(yè)務(wù)盈利回升
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http://m.szycnet.cn 發(fā)表日期：2010-11-22 9:54:07
蘭格鋼鐵 |
一、在建礦井項目進(jìn)展順利，預(yù)計年內(nèi)產(chǎn)煤640萬噸左右。
公司在建的霍爾辛赫煤礦和鋪龍灣煤礦進(jìn)展順利，預(yù)計今年可產(chǎn)煤100萬噸和80萬噸，11年產(chǎn)煤量可達(dá)300萬噸、120萬噸。預(yù)計10年公司煤炭產(chǎn)量為640萬噸，11年可達(dá)1170萬噸。
二、整合小煤礦預(yù)計將于12年投產(chǎn)，未來產(chǎn)能4倍增長空間。
本次收購集團(tuán)蒲縣、左云縣、左權(quán)縣7處煤礦目前處于技改期，以2年的煤礦建設(shè)期計算，本次收購集團(tuán)煤礦預(yù)計將于12年中后期釋放產(chǎn)能，13年基本可達(dá)滿產(chǎn)。同時集團(tuán)整合的約1000萬噸煤礦也正在技改，將于12年開始釋放產(chǎn)能，待煤礦證照齊全后預(yù)計也將注入公司。
不考慮集團(tuán)資產(chǎn)繼續(xù)注入，到13年公司煤炭產(chǎn)能可達(dá)2130萬噸，較目前增長230%；如果考慮集團(tuán)約1000萬噸煤礦的注入，公司未來產(chǎn)能增幅可達(dá)4倍。
三、煤價上漲帶動煤銷業(yè)務(wù)盈利回升。
煤炭貿(mào)易量達(dá)5000萬噸，銷售收入占總收入的90%以上，但由于近年來競爭的加劇，貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降，目前噸煤毛利在10-20元/噸左右，毛利率低于3%(10年上半年為2.47%)。
公司煤炭貿(mào)易盈利主要來源于煤價的季節(jié)性波動，即在淡季屯煤、旺季銷售，賺取差價。近期受到天氣以及季節(jié)的影響，煤炭海運(yùn)價格較淡季時上漲40%；加之受到“千年極寒”的影響，下游用戶加緊存煤，港口及消費(fèi)地煤炭價格持續(xù)上漲。而公司目前已經(jīng)完成屯煤工作，簽訂的煤炭運(yùn)費(fèi)也遠(yuǎn)低于當(dāng)前價格，銷售成本低于其他公司，煤銷業(yè)務(wù)盈利能力較上半年明顯增強(qiáng)。
四、航運(yùn)業(yè)務(wù)消峰平谷、貢獻(xiàn)投資收益。
公司本次收購的太行海運(yùn)擁有6條船、60萬噸煤炭運(yùn)力，可部分滿足公司運(yùn)輸需求，公司規(guī)劃后期將加大船運(yùn)投入力度。航運(yùn)公司在煤礦→鐵路→港口→海運(yùn)→配煤中心→用戶”煤炭供應(yīng)鏈條中起到重要的一環(huán)。一方面能夠降低煤炭運(yùn)輸成本，消峰平谷；另一方面在航運(yùn)業(yè)不景氣的時期進(jìn)行投資，待航運(yùn)景氣高點(diǎn)來臨時出售，賺取投資收益。
五、盈利預(yù)測與評級。
預(yù)計整合煤礦將于12年開始釋放產(chǎn)能，以11、12年9.88億總股本計算，公司收購資產(chǎn)完成后，10-12年EPS為1.16、1.58、2.47元，PE為28、20、13倍�？紤]到目前市場對流動性緊縮的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，下調(diào)公司估值區(qū)間至11年20倍PE，目標(biāo)價31.6元，下調(diào)公司投資評級至“推薦_A”。 |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】m.szycnet.cn |
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