目前，市場(chǎng)目前主流觀點(diǎn)認(rèn)為，進(jìn)入2011年后，通脹的壓力將會(huì)繼續(xù)抬頭，以房地產(chǎn)為首的資產(chǎn)價(jià)格泡沫將會(huì)繼續(xù)上升。而與此相應(yīng)的，管理層控通脹的壓力將會(huì)繼續(xù)增加，穩(wěn)健的貨幣政策逐步落實(shí)，將會(huì)導(dǎo)致利率存在多次上調(diào)的空間，流動(dòng)性逐步收緊。這導(dǎo)致股市將隨著控通脹的政策逐步加壓，從而出現(xiàn)逐級(jí)下滑態(tài)勢(shì)。也就是與2010年上半年形勢(shì)相當(dāng)，進(jìn)入“經(jīng)濟(jì)進(jìn)、政策退、股市調(diào)”的階段。而隨著通脹數(shù)據(jù)可能在2011年第二季度見(jiàn)頂，以及宏觀經(jīng)濟(jì)同期出現(xiàn)增速下降，導(dǎo)致政策收緊力度舒緩，股市逐步企穩(wěn)反彈。這就是目前大部分券商明年研判“前低后高”觀點(diǎn)的邏輯。

    2011年，通脹攀升的動(dòng)力仍充足。

    其一，以歐美為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不斷施行量化寬松政策，甚至有提速的跡象，全球流動(dòng)性源頭仍來(lái)勢(shì)兇猛。我們預(yù)計(jì)接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將將擴(kuò)大新的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，啟動(dòng)第三輪定量寬松政策也是大概率事件。

    其二，工業(yè)品出廠價(jià)格被動(dòng)提升。在輸入型通脹壓力持續(xù)不減的情況下，很可能繼續(xù)推升大宗商品的價(jià)格，使之出現(xiàn)一輪新的牛市。

    其三，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上漲。2011年很可能延續(xù)之前的上漲勢(shì)頭，價(jià)格繼續(xù)上行�；仡櫢母镩_(kāi)放以來(lái)，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)情況。到目前為止大致已經(jīng)經(jīng)歷了兩輪大周期，目前已經(jīng)進(jìn)入了第三輪周期上漲階段。

    其四，工業(yè)部門的資源和能源成本一直被扭曲，被人為的控制在較低的水平，這就使得價(jià)格逐步提高的壓力與日俱增。

    除此之外，2010年下半年以來(lái)，通脹壓力逐步上升，受此翹尾因素，2011年中國(guó)很可能長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)4%以上的通脹水平。

    2011年的通脹高峰很可能較往年提前來(lái)到。據(jù)悉，，目前2011年的一季度的信貸指標(biāo)已下達(dá)至各分行，2010年年貸款額度用盡，預(yù)計(jì)許多商業(yè)銀行收緊信貸的狀況將得到徹底改觀，銀行信貸又將進(jìn)入新一年“前松后緊”的循環(huán)，年初信貸“井噴”或?qū)⒃僖淮纬霈F(xiàn)。

    如果央行沒(méi)有管理好2011年新增信貸投放，那么超發(fā)貨幣將進(jìn)一步泛濫，相應(yīng)通脹的峰值高度及出現(xiàn)時(shí)間，都將后移。因此，央行肯定會(huì)進(jìn)行信貸收縮，執(zhí)行信貸窗口指導(dǎo)及差別準(zhǔn)備金率，這已經(jīng)成為管理層的共識(shí)且已逐步落實(shí)。而隨著流動(dòng)性收緊政策的逐步推出，與它們相對(duì)應(yīng)的，通脹的峰值與出現(xiàn)時(shí)間，也將相應(yīng)提前。

（來(lái)源：和訊財(cái)經(jīng)博客 作者：王凱）

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